文档介绍：风险投资对战略投资行为研究
风险投资对战略投资行为研究
一、理论分析与模型建立
（一）理论分析
考虑到投资环节是一个投资者与发行人之间订立投资合约的过程，本文将引入不完全契约理论作为理论模型搭建

风险投资对战略投资行为研究
风险投资对战略投资行为研究
一、理论分析与模型建立
（一）理论分析
考虑到投资环节是一个投资者与发行人之间订立投资合约的过程，本文将引入不完全契约理论作为理论模型搭建的框架。不完全契约理论是由格罗斯曼、哈特和莫尔等共同创立的理论，由这个理论建立的模型被称为GHM模型（Grossman－Hart－Moore模型）。汪晓宇、马咏华和张济珍（2003）对GHM模型的基本内容和主要观点做了比较完整的概况和论述，并指出，GHM模型的基本内容是一个买方和一个卖方为实行交易而订立了一个不完全的契约。当契约各方当事人对于某些内容不能达成共同理解，或者契约中某些内容因为在未来具有不确定性而不能在当前订立完整的条款，或者当契约某些被当事人共同理解的内容无法被法院等第三方证实时，这部分内容就不能构成契约的一个显性组成部分，由此形成了契约的不完全性。GHM模型中买卖双方的专项资产投资将存有差异。当契约不完全时，GHM模型中更有积极性实行专项资产投资的一方应拥有资产，使之对事前不能签约确认的事项拥有事后控制权并得到激励。GHM模型实际上讨论到的是企业的所有权结构问题——在一定的专项资产投资下，比较不同所有权结构下总收益的大小，进而讨论哪种所有权结构更有效。因为人力资本所有权具有不可转让性，因而人力资本所有者只能被购入，而不能成为合并后的企业所有者。根据不完全契约模型的思路，证券发行过程中对风险投资者的选择过程能够看作是发行人与风险投资者订立投资服务契约的过程，所以，涉及的证券发行参与者有两个：风险投资者A与证券发行人B，其中A与B并不是单纯代表两个企业的符号，而是代表两个企业“盈利资源”的变量。所谓“盈利资源”是指企业本身所拥有的、能通过单独发行或者合作博弈能发挥出来并以此创造发行收益的资源，如不完全契约中所提到的“人力资本”、发行人的资产质量、缔约各方的信息资源等。投资环节同时也是一个确立合作投资关系的过程，在不完全契约理论框架下，使用合作博弈的Shapley值分析法实行模

风险投资对战略投资行为研究
一、理论分析与模型建立
（一）理论分析
考虑到投资环节是一个投资者与发行人之间订立投资合约的过程，本文将引入不完全契约理论作为理论模型搭建的框架。不完全契约理论是由格罗斯曼、哈特和莫尔等共同创立的理论，由这个理论建立的模型被称为GHM模型（Grossman－Hart－Moore模型）。汪晓宇、马咏华和张济珍（2003）对GHM模型的基本内容和主要观点做了比较完整的概况和论述，并指出，GHM模型的基本内容是一个买方和一个卖方为实行交易而订立了一个不完全的契