文档介绍：货币政策传导渠道比较分析
田 敏 邱长溶 摘要:货币政策通过货币渠道和信贷渠道两种途径传导,对于两种渠道在传导中的作用及效果学术界仍存在争议。本文通过对货币渠道和信贷渠道发挥作用的前提条件、传导过程及存在缺陷进行比较分析,得出两种高的q,这样就会催生更高的投资支出,进而推动经济增长。Ralph Chami、Tamas Cosmano和Connel Fullenkamp(1999)提出了股票市场渠道传导机制理论,该理论认为,货币供应量能影响通货膨胀率,投资者购买股票的行为受到价格水平的影响,通货膨胀水平与股票收益之间存在着当期负相关关系。
信贷渠道最早的研究可以追溯到20世纪50年代,罗萨等学者提出的信贷可得性理论,认为利率变动影响贷款者的主观意愿和决策,从而导致其资产结构调整影响信贷供给和社会信用总量。Jaffee和Russell(1976)、Stiglitz和Weiss(1981)以及Williamson(1986)论证了不对称信息条件下,由于逆向选择、道德风险或者监督成本的存在,信贷配给是与银行理性行为相一致的均衡现象,这个理论为信贷渠道提供了新的理论基础。Petersen和Rajah(1995)以及Guzman(2000)从银行业市场结构以及银企关系角度来研究信贷配给对经济增长与社会福利的影响。Bemanke和Blinder(1988)提出了信贷市场、货币市场和商品市场的均衡模型,奠定了银行贷款渠道的理论基础。Peek和Rosengren(1996),Kishan和Opiela(2000)证明了监管政策改变银行的贷款供给,说明货币政策变动直接影响银行贷款供给。在信用渠道方面国外学者做了很多实证研究,Kashyap、Stein和Wilcox(1993)建立模型证明了贷款渠道传导机制的存在,认为货币政策的变动能够改变银行贷款和商业票据的组合。Kashyap和Stein(1995)利用1976与1993美国商业银行面板数据进行实证研究发现货币政策冲击对流动性较差的银行信贷行为影响显著。Kakes和Stum(2002)根据资产负债表结构的差异采用VECM模型和脉冲响应函数进行计量分析,发现中小银行比大银行更倾向于持有更高比例的流动资产以便应付紧缩性政策冲击。Woon Gyu Choi和Yung Kim(2003)采用1957年~1997年美国公司季度面板数据证明
了信贷渠道的存在,在货币紧缩时期,银行贷款明显萎缩。
(二)国内研究现状
关于货币渠道国内学者陈飞、赵昕东和高铁梅(2002)采用VAR和脉冲响应函数对1991年~2000年的实际的M1、LOAN和GDP的季度数据进行实证研究,认为货币渠道比信贷渠道对于GDP有更1大的作用。孙明华(2004)对我国从1994年第1季度至2003年第1季度间的货币政策传导机制进行实证分析,证明了我国货币政策通过货币渠道而不是信贷渠道对实体经济产生影响。范从来(2004)提出通过汇率制度和利率市场化改革创造出有利于货币供应量发挥其货币控制机制,从而提高货币政策的有效性。李琼、王志伟(2006)对1994年~2004年季度货币供应量数据进行实证分析,得出信贷渠道只是货币政策传导的辅助渠道,利率渠道才是中国货币政策传导的根本途径。
国内学者支持信贷渠道的研究更多,王振山、王志强(2000)采用协整检验和Granger因果检验方法,得出信用渠道是我国货币政策的主要传导渠道。李斌(2001)运用多元反馈时间序列模型证明信贷总量与货币政策最终目标变量的相关性相比较货币供应量更大。夏斌等(2003)证明信贷增长相对于货币供应量对经济的解释能力更强。蒋英琨(2005)采用VAR模型证明了信贷渠道是货币政策传导的主要渠道。童颖(2005)通过对信贷渠道的有效性进行分析得出信贷渠道是我国货币政策传导的主要渠道。赵振全(2007)运用门限向量自回归模型对我国信贷市场与宏观经济活动的非线性关联进行脉冲响应函数分析,得出在我国金融加速器效应非常显著。江群(2008)采用VAR模型进行脉冲响应分析证明了信贷渠道的重要地位,货币政策的效果与信贷渠道的畅阻密切相关。
从当前国内外研究现状可以看出,关于货币政策的传导渠道主要集中在货币渠道和信贷渠道两个方面,关于何种渠道在货币政策传导中占据主要地位引起了学者的关注与争议,其实这两个传导渠道并非是“非此即彼”的关系,在货币政策的传导中两种渠道各有特点,因此对这两种渠道的特点及缺陷进行比较分析对手研究货币政策传导具有重要的意义。
三、货币渠道与信贷渠道比较分析
(一)货币渠道传导
货币渠道传导有以下几个前提条件,首先金融市场是信息完全的,