文档介绍：案例一: 俏江南案例一、案情介绍 1 、创业初期 1988 年,一如数年之后热播剧《北京人在纽约》中所描述的, 出身于知识分子家庭的张兰,放弃了分配的“铁饭碗”,成为潮涌般奔赴大洋彼岸洋插队者的一员, 去了加拿大。在多伦多, 张兰靠着刷盘子、扛牛肉、打黑工, 进行着自己的原始积累。她的目标是攒够 2 万美元,然后回国投资做生意。终于,在 1991 年圣诞节前夕,张兰怀揣着打工挣来的 2 万美元和创业梦,乘上了回国的飞机。此时,张兰与日后“ 92派”( 邓小平南方视察之后辞职下海的企业家) 的代表性人物—诸如泰康人寿的陈东升、万通地产的冯仑、慧聪网的郭凡生—基本处于同一起跑线上。 1992 年初,北京东四大街一间 102 平方米的粮店,被张兰租下并改造成了“阿兰餐厅”。伴随南方而来的春风吹遍神州,阿兰餐厅的生意随之逐渐红火。之后, 张兰又相继在广安门开了一家“阿兰烤鸭大酒店”, 在亚运村开了一家“百鸟园花园鱼翅海鲜大酒楼”, 生意蒸蒸日上。 2000 年4 月,张兰毅然转让了所经营的三家大排档式酒楼,将创业近 10 年攒下的 6000 万元投资进军中高端餐饮业。在北京国贸的高档写字楼里,张兰的第一家以川剧变脸脸谱为 Logo 的“俏江南”餐厅应运而生。 2 、快速扩张在多数餐饮业还处于满足顾客“吃饱”的粗放式状态时, 张兰的俏江南开始追求让顾客“吃好”,于是高雅的就餐环境成为俏江南当时显著的卖点。不仅如此, 张兰还不遗余力地提升俏江南的品牌层次。 2006 年,张兰创建了兰会所(LAN Club) 。她直言创建兰会所“就是冲着 2008 年北京奥运会这个千载难逢的创名机会去的”。紧接着俏江南又中标了北京奥运唯一中餐服务商, 在奥运期间负责为 8 个竞赛场馆提供餐饮服务。张兰宣称首家兰会所总投资超过 3 亿元,其中花费 1200 万元请来巴黎 a-rat 水晶宫的法国设计师菲利浦?斯塔克(Philippe Starck) 担当会所设计。当年, 媒体以充满羡慕的笔调描述了会所的奢华:“一支水晶杯上万元,一把椅子 18 万元,一盏百乐水晶灯 500 万元,满屋镶嵌着约 1600 张油画……”,其中就包括张兰于 2006 年在保利秋季拍卖会上耗资 2000 万元拍下的当代画家刘小东所作长 10米、宽3 米的巨幅油画《三峡新移民》。这家兰会所, 与其说是针对高端奢华人群的消费餐厅, 还不如说是一家充满艺术气息的私人博物馆。 2008 年7 月,兰?上海正式创建,目标直指 2010 年上海世博会商机。之后, 俏江南旗下 4 家分店成功进驻世博会场馆, 分别是两家俏江南餐厅,一家蒸 steam ,以及一家兰咖啡。至此, 俏江南的中高端餐饮形象可以说已经相当鲜明, 并且在全国多个城市开出了数十家分店。餐饮业虽然市场总容量巨大,而且消费刚需属性特别强烈,但却是典型的“市场大、企业小”的行业, 行业集中度异常之低。散乱差、标准化不足, 使得该行业长期以来难以得到资本的青睐, 始终依靠自有资金滚动式发展。 2008 年全球金融危机的爆发, 成为餐饮业与资本结合的分水岭。资本为规避周期性行业的波动, 开始成规模地投资餐饮业, 在短时间内涌现出百胜入股小肥羊、快乐蜂收购永和大王、 IDG 投资一茶一座、红杉资本投资乡村基等资本事件,全聚德(002186) 与小肥羊( , 已于 2012 年2 月退市) 先后于 A 股及港股成功上市, 200 9 年湘鄂情(002306 ,现更名为*ST 云网) 登陆 A 股。这无疑给中国内地的餐饮业注入了资本兴奋剂。 3 、鼎辉融资在这种既有规模优势又有高端标签、还有奥运供应商知名度的背景下,俏江南招来资本伸出的橄榄枝。 2008 年下半年,在易凯资本王冉的撮合之下,张兰结识了鼎晖投资的合伙人王功权。俏江南张兰与鼎晖王功权, 前者急需资金扩张, 后者则是有意愿入股的金主, 二者自然一拍即合。据称最初达成的投资意向是鼎晖与中金公司联合投资俏江南, 但后来中金公司因故并未参与,仅鼎晖实际作出投资。根据当时媒体的报道, 鼎晖以等值于 2 亿元人民币的美元, 换取了俏江南 % 的股权(图 1) 。据此计算,俏江南的( 投资后) 估值约为 19 亿元。由于无法获悉俏江南当时的盈利状况, 因而也就无从判断这个估值究竟是低估还是高估。在张兰看来, 俏江南是被低估的, 而另一家曾有意投资俏江南的机构透露说,鼎晖的报价是他们报价的近 3倍。相较而言,鼎晖显然又是出了高价。无论实际情况如何, 张兰认为公司被低估都是人之常情。站在创始人的角度而言,显然是希望以尽可能少的股份换取尽可能多的资金。 4 、暗藏杀机的投资条款既然是私募股权融资,创业方与投资方自然少不了要签署包含系列条款的投资协议,比如董事会条款、防稀释条款