文档介绍：管理者风险承担动机对企业R&D投资的影响
陈璟 【摘要】 比较了国际上几种管理者风险承担动机对企业R&D投资模式,建立了适用于我国的管理者风险承担动机对企业R&D投资模型,并验证了模型,得出了结论。
【关键词】 管理者风致。在这种情况下,控股股东既有动机去追求公司的价值最大化,又有能力对企业的管理层施加足够的控制以实现自身的利益,而较好地解决了传统的代理问题。因此,股权集中型的公司相对于股松分散型的公司而言要具有较高的盈利能力和市场表现。如果一项研发投资确实预期会为公司为股东带来不少收益(包括有形的资金流入和无形的商誉积累),那么,股东就会给厌恶风险的经理以控制,促使管理者进行投资。与之相对应的是中小股东,中小股东持有公司股票很少,即使公司加值增长对他们的关系也不如大股东大,他没有决策的条件,也没有参与决策的主动性和积极性。(2)第一大股东是否为国有股,上文已经提到我国股权结构具有特殊性。股权虽然集中但是监督水平并不是很高。大多数决策都是管理者自己实施,本模型建立这个变量主要就是考虑到我国的国情。(3)企业规模,企业规模通常以企业的资产多少来反映,而R&D的过程是一个支出水平非常高且不确定性极高的企业决策,如果企业资产规模不大,本身很难承受R&D过高的支出和过大的风险。作为小规模企业的经营者,更不会为了一项收益不定的投资而承担很大的风险。(4)行业的性质不同,对高新技术的需求不同,研发投入必然有很大差异。皮永华,宝贡敏(2005)在研究行业类型对研发强度的影响时,证明电子业、公用事业、计算机软件开发行业表现出了特别显著的相关性(显著性为1%),说明不同类型行业的研发强度是不同的,尤其以电子、通信、生物、医药研发投入最大。这些行业的股东和经营者必然都会认识到研发在行业中的关键作用。此模型可将样本公司分为高新技术企业和普通制造业两组样本进行研究检验。
(三)预期结论
(1)期权价值对于股票收益波动敏感度R&D正相关;(2)管理者持股比例与R&D正相关; (3)经理任期与R&D正相关;(4)经理年龄与R&D负相关; (5)股权集中度与R&D正相关;(6)规模与R&D正相关; (7)高新技术企业的R&D投入比一般制造业更倾向于R&D投资。
二、模型评价
这个模型是一个纯粹的研究管理者承担动机对于R&D影响的多元线性回归模型,它综合了前述的中外三个模型的一些可以通过影响管理者风险承担动机而影响企业的R&D投入的变量。补充了国外的模型变量选取时所忽略的管理者自身的年龄因素,也考虑到我国的股权结构的特殊性,加入了第一大股东是否为国有股。以经理持股比例变量(OWNSHIP)替代了模型二中的经理是否持股变量(STOCK),更便于观察到经理持股对于人R&D的线性关系。在进行检验该模型时也可以效仿监督两个部分。从而观察监督在R&D投资中的作用。
三、结论与启示
综合考虑以上前人所建立的三个研究模型,可比较全面的掌握影响管理者动机因素以及他们如何影响R&D投资的。发现无论外国公司还是我国上市公司管理者风险承担动机与公司R&D投资确实存在着正相关性。对管理着实施薪酬激励,如经理持股和股票期权可以改变管理者风险承担动机,激励其进行高水平R&D投入。管理者的年龄与其承担风险