文档介绍：第9章企业价值评估11698
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第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估对象的界定
（一）企业价值评估的内涵
中国资产评估协会2019年12月30日颁布的《企业价值评估指导T)＝净利润＋I＋T
息前净现金流量（企业自由现金流量）
＝净现金流量+ I（1－T）
息税前净现金流量＝净现金流量+ I+T
2、不同口径收益的选择及计算
资产 ＝ 付息负债 ＋ 所有者权益
企业整体价值
企业股东全部权益价值
净现金流量
（股权自由现金流量）
息前净现金流量
（企业自由现金流量）
EBIT×（1－T）
＋折旧与摊销
－营运资本增加
－资本性支出
股利支付－股权发行
△（流动资产－无息流动负债）
△（长期资产支出－无息长期负债）
税后利息支出
－债务净增加
债权人现金流量
资产 ＝ 付息负债 ＋ 所有者权益
企业整体价值
企业股东全部权益价值
净利润
息前净利润
债权人价值
I × （1－T）
企业股东全部权益价值＋长期负债＝企业投资资本价值
企业股东全部权益价值＋企业的付息债务＝企业整体价值
三者之间的关系
四、企业收益预测
（一）主观预测法
1、收益预测三个阶段
（1）对企业收益的历史及现状的分析与判断； （2）对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。 （例如: 未来3－5年）； （3）对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。
2、企业收益预测的基本步骤
（1）评估基准日审计后企业收益的调整。
（2）企业预期收益趋势的总体分析和判断。
（3）企业预期收益预测
① 对企业未来前若干年的预期收益进行预测。
预测内容（见后表）
② 企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断 A. 保持递增比率g； B. 保持一个固定值； C. 收益额等差级数变化。
项目
20××年
20××年
20××年
一、产品的销售收入
减：产品销售税金
产品销售成本
其中：折旧
二、产品销售利润
加：其他业务利润
减：管理费用
财务费用
三、营业利润
加：投资收益
营业外收入
减：营业外支出
四、利润总额
减：所得税
五、净利润
加：折旧和无形资产摊销
减：追加资本性支出
六、净现金流量
表 8－1 企业20××—20××年收益预测表 单位：万元
（二）客观预测法（线性回归法——时间序列法）
线性回归法是数理统计中常用的处理多个变量之间相关关系的方法。
假设企业收益与时间具有一定的相关性
X－时间，Y—收益
最小二乘法
得出X与Y的线性方程
假定未来年份的收益继续保持线性关系
P296例题
五、折现率和资本化率及其估测
折现率和资本化率在本质上是相同，都属于投资报酬率。
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率
（一）企业评估中选择折现率的基本原则
1、折现率不低于投资的机会成本；
2、行业基准收益率不宜直接作为折现率，但是行业平均收益率可作为折现率的重要参考指标；
3、银行票据的贴现率不宜直接作为折现率。
（二）折现率的测算
1、累加法
2、资本资产定价模型（CAPM）——测算权益资本折现率 数学表达式：
3、加权平均资本成本模型(WACC)
——测算权益资本与债务资本综合折现率
【】如果投资资本为 2 000万，所有者权益占65%，长期负债占35%，所有者要求的回报率是12%，债权人要求的利息税后回报率是8%，则企业折现率用加权平均资本成本模型计算应为： 35%×8%＋65%×12%＝%
六、收益额与折现率口径一致问题
企业价值
对应的收益额
折现率
种 类
内 涵
折现率种类
计算方法
股东全部
权益价值
所有者权益
净利润
或净现金流量
（股权自由现金流量）
净资产收益率
资本资产
定价模型
企业投资
资本价值
所有者权益
＋长