文档介绍：中国外汇储备资产结构风险分析
王吉恒等摘要:文章首先介绍中国外汇储备资产结构的现状,其次分析了中国外汇资产结构存在的问题和相关风险。其中,主要问题包括美元资产所占比重过高。外汇储备期限错配。储备资产收益率低。机会成本较高等等;由亿美元,%。以2001到2007年年均拥有美元资产3450亿美元计算,在美元贬值过程中,中国的外汇储备账面缩水已达上百亿美元。根据美国经济学家的估计,美元的实际贬值至少要达到20%。最多可能贬值40%。美元每下跌10%,中国就将蒙受几百亿美元的损失。从长远看,只要美国“双逆差”存在,美元下跌趋势就不会停止,因此大量储备美元一定会遭受较大的汇率风险。

(二)外汇储备期限错配,导致国内金融市场流动性风险加大
中国如同国际资金流动的“中转站”:一方面是外国资金持续涌入中国赚取高额回报;另一方面是中国的资金持续多年净外流,在国外获得很低的投资回报。也就是说,中国外汇储备的构成与投资结构,在低收益的同时却又引入了高风险。中国的外汇储备结构存在明显的期限错配问题。中国把长期投资投到国外,放弃了在国内投资获得相应收益的机会,同时却引入了大量的外国投资者在中国国内进行短期投资。人民币升值,引发国际资本的大量流入,主要投资于中国国内的股票、债券等流动性较强的金融工具上。外国短期投资充斥在中国的金融市场上,把中国置于巨大的流动性风险面前,因此说国内经济受外国游资影响较大,一旦资本外逃,很可能引发国内的经济动荡或者金融危机。

(三)外汇储备投资收益率低,机会成本高造成储备资产浪费
与进入中国的国际资本获得的高额回报相比,中国运用外汇储备投资取得的收益显得颇低。中国的外汇储备资产中投资于美国政府债券的比重较大,把外汇储备投向流动性高的美国国债,风险小,但是获得的收益也很小。目前,美国国债的平均收益率处于2%-3%的低水平,如果中国用大量的外汇储备来购买美国国债,必然丧失获取更高投资收益的机会。中国作为一个发展中国家,在海外筹集资金的时候,往往要负担反映了风险和溢价的高昂利率,而把外汇储备投资于美国国债的话只能获得很低的收益。利率上这种倒挂现象意味着收入从中国这样一个低收入国家转向了美国这样一个高收入国家。
数列变异程度的大小,需要用到变异指标的相对数一变异系数,通常说起变异系数时往往都是指标准差系数,常用CV表示,计算公式为:

外汇储备是一种资源,它的持有和使用是有机会成本的,持有外汇储备的机会成本就是相应的国内资本投资报酬,它意味着一国放弃利用外汇储备进行消费和投资的机会。2001年以来中国走出通货紧缩,其经济增长率令人瞩目,因此中国外汇储备的机会成本是相当高的。如果中国继续增持美国国债,那么损失的外汇储备收益将会进一步增加。
中国持有的美国国债数量从2001年的1772亿美元增加到2006年的3453亿美元。据美国财政部的统计,,日本目前仍是美国国债最大的债权人,拥有6274亿美元的美国国债,%。中国名列第二,%。美国财政部的统计数字表明,截至2007年10月份,中国持有美国国债总额达到3880亿美元,而