文档介绍：上市公司资本结构与资本成本分析
上市公司资本结构与资本成本分析
【摘要】目前,我国上市公司的公司治理结构中存在着国有股一股独大,所有者缺位,内部人控制、约束和激励机制较差等问题。因此,应深入研究优化资本结构,降低资本成本,提高公司价值的理论和寻求有效的途径。本文试从上市公司资本结构与资本成本的相关性来分析中国上市公司资本结构的特点,并提出资本结构优化的建议。
【关键词】资本结构;资本成本;上市公司
一、资本结构与资本成本的相关概念

现代财务理论研究表明,资本结构不仅影响公司市场价值,而且与公司治理、宏观经济运行密切相关。资本结构是指企业资本总额中的各种资本的构成及其比例关系,它表面上揭示的是企业资金的来源问题,实质上也体现了各种资金背后不同产权主体相互依存、相互作用的关系,即不同集团的利益分配格局。最优的资本结构不仅能降低企业的加权平均资本成本,还可以提升企业价值,从而最大限度地调动各个利益相关者的积极性,因此资本结构及其管理一直是企业筹资管理和公司治理的核心问题。
净收入理论认为,利用负债筹资,可以降低企业加权平均的资本成本率,因此主张尽可能地采用负债筹资。净经营收入理论认为,不论企业负债比率为多少,负债资本成本是固定的,增加成本较低的负债资本,会同时增加企业的财务风险,从而使权益资本成本提高。一升一降,加权平均的资本成本仍然保持不变,因此,企业资本成本不受负债比率的影响,因而也不存在最优资本结构。
MM理论认为,由于债务利息在税前扣除,在某些严格的假设下,负债越多,企业价值越大。但在现实生活中,很多假设是不能成立的,因此,MM理论推导出的结论并不符合现实情况。
综上,我认为优化资本结构要考虑的因素主要有:企业的经营风险,企业目前及未来的盈利能力,企业目前及未来的财务状况,债权人和股东的态度,管理人员的态度,法律、法规、政策因素的影响。

资本成本在决定融资方式和资本结构时起着重要作用。因此,把握我国上市公司资本成本的内涵显得非常重要,它对进一步认识资本结构与资本成本的关系、资本结构的合理性以及为中国资本市场提供政策建议方面有现实意义。
从一般意义上说,资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价,包括资金筹集费和资金占用费两部分。而西方财务理论界普遍认同的观点是从“最低报酬”的角度来界定资本成本。这种定义强调资本成本能满足投资者需求的企业所需达到的最低报酬率,突出了资本成本在投资和融资决策中的作用。
从投资者角度看,资本成本是资本市场投资特定的项目所要求的收益比率,或者机会成本。从企业角度看,资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满足的最低的投资收益率。如果企业资本收益率低于投资者的投资报酬率,则难以在资本市场上吸引投资者。
二、资本结构与资本成本的计算

利用一元一次回归模型和二次指数平滑模型证明资本结构和资本成本的相关性。

选取2013年截止到7月30日,创业板中代码前100号,共99家公司资产负债表的数据。选取资产负债率代表资本结构,加权平均净资产收益率代表资本成本。
三、资本结构与资本成本的相关性论证及分析

数据来源于巨潮资讯网(由于代码300060无对应的公司,故选