文档介绍：人民币即期汇率与NDF汇率相关性的实证研究
唐赵苾摘要:近年来,人民币汇率问题越来越受到全球关注。寻找适合描述人民币汇率预期的变量,成为保证预测人民币汇率准确性的关键。本文研究表明,人民币NDF(无本金交割远期外汇)汇率能够很好012年10月,并剔除国内与海外交易市场因节假日休市时间不同导致的不匹配数据。
人民币NDF汇率和境内人民币即期汇率走势呈现以下特点:
一是NDF汇率的波动幅度要明显高于境内即期汇率。一种可能的解释是,2006年10月国家外汇管理局颁布了境内机构不能参与离岸NDF市场的禁令,部分切断了两市之间的套利机制,使得NDF汇率与国内汇率之间渐行渐远,表现出更大的波动性。
二是2008年4—12月间,NDF汇率呈现上升趋势,即人民币表现出较强的贬值预期,而同期即期汇率则仍然显示人民币有升值趋势,二者走势呈现背离态势,出现这种现象的原因与人民币汇率形成机制改革有关。
三是从长期趋势看,人民币NDF汇率与即期汇率均呈震荡下行态势,说明人民币兑美元汇率处于长期升值通道。
(二)单位根检验与协整检验
由于对两个非平稳的时间序列数据直接回归会造成“伪回归”现象,所以首先对NDF汇率和即期汇率进行单位根检验。境内即期汇率、NDF汇率的ADF统计量都大于1%的临界值,说明在1%的置信度水平下不能拒绝原假设,即即期汇率、NDF汇率两个序列是非平稳的。而对其进行一阶差分检验,其ADF统计量小于1%的临界值,说明即期汇率、NDF汇率能通过检验,其一阶差分是平稳序列。由于即期汇率、NDF汇率一阶差分满足平稳过程,可以用协整检验来测试NDF汇率与境内即期汇率之间是否存在长期均衡的关系。本文采用恩格尔——格兰杰两步法进行协整检验,本文的主要目的是检验NDF汇率对于境内即期汇率的影响, 所以设定如下回归方程:
SPOT=α+β×NDF+e (1)
我们对方程(1)进行协整检验,结果如下:
SPOT=-+
×NDF (2)
(-) ()
其中,式(2)括号内数字为t检验统计量,数据显示该方程的常数项α、系数β分别在10%、1%的显著性水平下通过检验,,,说明该方程通过检验,且拟合效果较好。
再对式(2)形成的残差e进行单位根检验,采用的检验形式为(0,0,0),在5%显著性水平下检验获得通过,说明残差为平稳序列。从总体上说,在本文所观察的样本期内,NDF汇率与境内即期汇率存在长期稳定的协整关系。
(三)格兰杰因果检验
本文通过对NDF汇率与境内即期汇率之间进行格兰杰因果检验,来观察NDF汇率与境内汇率的互动影响。根据赤池信息标准和施瓦茨标准最小原则,我们确定NDF汇率与境内汇率之间的向量自回归模型中的最优滞后阶数,然后进行格兰杰因果检验。
在5%的显著性水平下,,则说明拒绝原假设,即犯第一类错误的可能性小于5%,前者是后者的格兰杰原因;反之,则要接受原假设,前者与后者不存在格兰杰因果关系。从检验结果来看,在滞后阶数取1—3时,境内即期汇率不能说明是NDF汇率的格兰杰原因,当滞后阶数大于3时,境内即期汇率