文档介绍：基于EVA指标的上市公司并购绩效研究
陈俞希摘要:首先简要介绍了研究企业并购绩效的两种主要方法以及存在的不足,并在此基础上提出了EVA并购绩效评价指标,且以案例演示了EVA作为绩效评价指标的具体运用,接着对2004―2007年的上市公司并基于EVA指标的上市公司并购绩效研究
陈俞希摘要:首先简要介绍了研究企业并购绩效的两种主要方法以及存在的不足,并在此基础上提出了EVA并购绩效评价指标,且以案例演示了EVA作为绩效评价指标的具体运用,接着对2004―2007年的上市公司并购绩效进行实证分析得出结论并提出建议。
关键词:并购重组;经济增加值;业绩评价
中图分类号::A文章编号:1672-3198(2009)24-0156-02
1经济增加值EVA及其计算方法
(economicvalueadded)
经济增加值(economicvalueadded)是在20世纪90年代初,美国的两位学者Stern和Ster-wart提出的概念,简称为EVA。EVA是指公司资本收益与资本成本之间的差额,是指公司经过调整后的税后净营业利润减去全部资本成本(债务成本和权益成本)后的余额,即投入的资本提供的超出资本机会成本的那部分收益,是扣除了资本机会成本的利润。它表明一定时期内管理层经营企业为股东创造了多少价值。其核心理念是:资本获得的收益至少能补偿投资者承担的风险。EVA大于零,表示公司创造了价值;EVA小于零表示公司损失了股东的价值;EVA等于零,说明企业的利润仅能弥补股东所投入资本赢得的成本,而没有增加值。
EVA是一定时期的企业(或企业的业务部门)资本收益与投资成本的差额。用公式表示为;EVA=NOPAT-NAXWACC
其中:NOPAT一企业税后净营业利润。
税后净营业利润=营业利润+财务费用+少数股东损益+本年商誉摊销+递延税项贷方余额的增加(借方减少)+各种准备金余额的增加+投资收益一所得税一财务费用抵税+非营业收益税金
NA一股东权益即企业资产期初的资本投人额,包括股权资本投入和债权资本投入。该指标反映企业经营所占用的资本额。
股东权益总额一普通股权益+少数股东权益+递延税项贷方余额(借方余额则为负值)+累计商誉摊销+各种准备金(坏帐准备、存货跌价准备等)+研究发展费用的资本化金额+短期借款+长期借款+一年内到期长期借款
WACC一股权资本成本。
股权资本成本一般用资本资产定价模型确定值。
在本文研究中,税后净利润采用上市公司公布的年度利润表中的“净利润”项数据;股东权益采用年度资产负债表中的“股东权益”项数据;股权资本成本率采用资本资产定价模型(CAPM)测算。Re=Rf+β×(Rm-Rf),其中:Re为股权资本成本率;Rf为无风险回报率,取均回报率,Rm-Rf即为市场平均风险溢价。根据美国标准普尔500家股票的回报率相对于1926~1992年长期政府债券收益率的长期几何平均溢价在5%~6%之间,%作为风险溢价。β系数反映该公司股票相对于整个市场的系统风险,β值取自CCER经济金融研究数据库公布的数据,β=。
2基于EVA的案例绩效运用