文档介绍：跨越荆棘转型启航
2012年度策略报告
报告摘要
2012年微调的货币环境下市场情绪有望回暖,A股估值有望回归。
债券类基金2012年机会较为确定,股票型白马基金值得长期投资。
信托行业在2012年或将迎来拐点,产品预期收益率整体下降。
房地产信托在2012年将迎来密集兑付期。
私募股权投资市场整体泡沫化,暴利空间递减但是风险递增的PE市场,具有结构化设计的PE产品优势凸显。
房地产基金在2012年逆周期投资机会凸显。
2012年收购政府债务危机涉及的问题资产将是一个投资机会。
报告目录
第一部分:证券投资基金
(一)2012市场展望
(二)公募基金投资策略
(三)阳光私募基金投资策略
第二部分:固定收益信托
收益率下降,信托行业或迎来拐点
房地产信托迎来密集兑付期
第三部分:PE私募股权基金
传统私募股权暴利空间正在缩水
房地产基金表现活跃机会凸显
转型期的受困资产
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研究员
吕训孜
孟宁
陈林
报告日期:2012年1月5日
第一部分证券投资基金
摘要
2012年微调的货币环境下市场情绪有望回暖,A股估值有望回归。
债券类基金2012年机会较为确定,股票型白马基金值得长期投资,主题类基金适当配置。
可转换债券同时具有债券的安全性和股票上涨的收益性,目前估值仍具有吸引力,是近期投资者可积极配置的品种。
阳光私募基金业绩分化严重,回报率差值达101%。
对冲基金发展迅猛,精挑细选至关重要。
2012市场展望:利好正在积累市场具有阶段性机会
外围市场不确定仍存,国内经济硬着陆风险不大。2011年市场整体呈现弱势,2012年,外围市场的债务危机仍存在不确定性,美国经济维持低增长,欧债危机并未解决,世界经济好转需要时间,对中国出口有较大影响。
国内方面,投资拉动的经济增长模式在之后的几年重要性都会向消费,服务模式转变,经济面临转型,但在转变初期,投资在经济中占的比重较大,投资的减少或不会太迅速,仍是经济增长的主要动力。消费是中国经济转型要重点发展的方向,政策会有一定倾向,但现在消费在GDP中比重较少,仍处于起步期。整体而言,处于转型期的中国经济2012年会有一定挑战,但政策方面政府有多种促进增长措施,经济硬着陆风险不大。
政策转向宽松,市场估值有望回归。政策方面,CPI回落,%已创年内新低,如无其他政策影响,2012年应在低位,12月结束的经济会议对2012年的定调是积极的财政政策,稳健的货币政策。财政方面政府支出、减税对政策扶持的行业2012年或有实质性的利好;而从之前央行的动作来看,货币政策已经结束紧缩,开始放松,一般货币政策转向都不是短期行为,2012年货币政策转向应该说是确定性,具体放松力度由经济运行状态决定。政策面属较为宽松。
市场估值方面,目前沪深A股P/,沪市A股P/,低于2008年低点水平,虽然某些行业股票估值仍就较高,但整体泡沫水平很低,从估值角度讲市场很有吸引力。
资金面看,永不停步的IPO对市场有较大的冲击,但考虑到政策整体属于偏松,资金面也许会有好转,产业资本增持,可能的社保基金入市都对市场有长期的利好。
整体而言,2012年经济形势并不乐观,但经济下滑,外围市场变差等预期在2011年已经有所反应,风险有所释放,2012年政策宽松,流动性变好,债券市场回暖确定,股票市场表现应会强于2011年,具体行情看政策刺激力度以及经济运行情况,一般股票市场运行提前经济3到6月,一旦经济运行有起色,在微调的货币环境下市场情绪有望回暖,A股估值有望回归。
公募基金投资策略
配置策略:债券型基金机会确定,股票型基金优选“白马”
2012年公募基金配置策略建议:配置债券型基金,视市场转暖迹象逐步配置权益类品种。
基于对2012年市场的分析,2012年经济应为经济增速下滑,CPI回落,根据美林投资时钟分析,在这种经济环境下,债券是回报较好的投资标的。
针对于中国市场,在从紧的货币政策下CPI回落,通胀压力减轻,货币政策微调,流动性变好,债券收益率下降,债券价值升高。基于这种逻辑,中国债券市场2012年会有较好表现,安全性较高。但需要注意的是,一旦中国经济回暖,权益类市场的投资机会将优于债券,更多的资金去投资更多风险暴露品种,债券收益相对不具优势。
对于股票市场,应依据经济回暖情况和市场反应适度加大配置,把握机会。中国经济转型期间,投资拉动以及出口占GDP比重越来越小,消费占GDP比重越来越多,政策方面受