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企业并购中价值评估方法研究
摘要
并购是影响响全球经济济发展至关关重要的一一种运作方方式,也是是企业实现现迅速发展展、扩大规规模及培养养市场势力力的一种重重要手段,当当企业善加加运用并购购这个工具具的时候,往往往能够实实现跳跃性性的快速增增长。但是是,并购交交易非常复复杂,涉及及繁多的程程序以及不不同的法律律条款和规规定,各个个因素都是是重要的,如如果运用不不当也可能能使企业陷陷入尴尬困困境,不但但不能实现现高速发展展,还可能能因为资源源的分散使使得企业本本身陷入重重重困难。因因此,抓住住影响并购购成功与否否的关键因因素是决定定并购是否否成功的关关键,这个个因素便是是并购交易易价格。这这也是学术术界与企业业界共同关关心的重点点领域之一一,本文针针对这个问问题做了粗粗浅的研究究。
本文采取定定性分析和和定量分析析相结合的的研究方法法,首先阐阐述了并购购以及价值值评估的相相关理论,介介绍了传统统的价值评评估方法::资产基础础法、市场场比较法、未未来收益法法,并指出出了每种方方法的简要要评价和适适用条件。由由于并购后后企业的发发展有很大大的不确定定性,把期期权的思想想应用于企企业价值评评估中不失失为一种新新的方法。因因此文中着着重阐述了了期权理论论以及它在在价值评估估中的应用用问题。在在总结了各各种方法的的优劣之后后,把各种种方法结合合起来对并并购中的目目标企业进进行价值评评估,以期期达到估值值的合理准准确。
总的说来,企企业价值评评估在我国国评估领域域还是一个个新兴的业业务,还没没有形成一一套完整的的体系,但但可以预见见,随着我我国市场经经济的进一一步发展,企企业价值评评估将具有有广阔的发发展空间,企企业价值评评估理论与与方法将不不断创新和和完善。
关键词 企企业并购;;价值评估估;实物期期权;期权权定价法
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Abstrract
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Combiinedquallitattiveanallysisswitthquuantiitatiiveaanalyysis,tthispapeerfiirstsimpplyiintrooduceessoomettheorriesandknowwledggeabboutM&:asssetsvaluuatioon,maarkettcommparaativee,disscounntedcashhfloows,,,andappllyinggtheeopttiontheooryiinthheennterppriseevallueaassesssmenntissannewmmethood,,coombinnedtthemtogeetherr,anddtheenappplieedittinvaluueasssesssmenttontargget
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KeywoordsEntterprrisessM&AA;VallueAAssesssmennt;ReealOOptioonOptiionPPriciingMMethood
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目录
摘要 I
Abstrract II
第1章绪绪论 1
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第2章企企业并购与与价值评估估相关理论论概述 3
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..1并购购中企业价价值评估的的特殊性 4
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..1以资资产价值为为基础的评评估方法 5
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第3章企业价值值评估新方方法一实物物期权法 10
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-SScholles期权权定价模型型 11
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第4章各各种评估方方法的评价价 15
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第5章实实物期权法法案例研究究 19
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5..1公司司背景 19
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结论 22
致谢 23
参考文献 24
附录A 25
附录B 229
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绪论
本文的研究究背景
企业兼并与与收购,是是市场经济济的产物,也也是市场经经济发展的的必然要求求。企业按按照依法、自自愿、有偿偿的原则,兼兼并收购其其他企业,是是企业组织织调整的重重要方式,也也是企业做做大做强的的有效方法法之一。到到20世纪末末,西方国国家经历了了五次重大大的并购浪浪潮,进入入21世纪,以以网络经济济为平台的的第六次并并购浪潮也也初现端倪倪。并购反反映了社会会经济生活活中的激烈烈竞争,推推动了生产产力进步,优优化了企业业的组织结结构和社会会资源配置置效率。
中国自200世纪80年代以以来,出于于国有企业业战略调整整的需要,企企业之间出出现了联合合、兼并、收收购、破产产等经济现现象,加上上私营和外外资经济的的发展,资资本运营的的兴起,企企业并购日日益成为当当前我国经经济理论界界和实务界界的热点问问题。优势势企业在寻寻找机会,扩扩大规模,提提高竞争力力,而处于于困境的企企业盼望着着通过被并并购而起死死回生。随随着经济全全球化地加加快,中国国经济正在在迅速融入入世界经济济之中,我我国企业要要想在竞争争中立于不不败之地则则必需发展展壮大做强强自己,而而企业并购购是实现战战略性发展展的重要方方式之一。
企业并购成成功与否,与与并购前对对企业的深深入了解和和分析,以以及被并购购企业价值值的合理评评估有极大大关系。由由于信息的的不对称,企企业并购的的交易双方方很可能对对同一项资资产的估价价有很大差差异,并购购方担心买买价过高,被被并购方则则担心卖价价过低,这这样就产生生了矛盾。在在这种情况况下,如果果没有一个个独立公正正的第三方方对该项资资产的价值值做出科学学、客观的的评价,提提出一个公公允的市场场价值,双双方很可能能因资产价价格问题争争执不休,最最终导致交交易无法完完成,造成成效率的损损失。另外外由于企业业价值评估估方法的多多样性,评评估过程的的复杂性,不不同的专业业人士会有有不同的专专业判断,导导致企业价价值的评估估结果不确确定。在企企业并购中中,价值评评估出于特特殊目的,与与一般的企企业价值评评估有其
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共共性,也有有其自身的的特点,充充分挖掘和和分析并购购中价值评评估的个性性,提高并并购中价值值评估结论论的合理性性,无论是是在并购前前的价值评评估,还是是对并购以以后的成功功运作,都都起到至关关重要的作作用。
本文的研究究意义
作为一项特特殊的投资资活动,并并购的整个个过程是一一项极其复复杂的系统统工程,价价值评估是是其中心环环节,是决决定并购成成败的关键键。企业价价值评估就就是要对目目标企业的的资产状况况和经营成成果进行详详细地审查查鉴定,并并在一定的的条件下模模拟市场进进行科学的的测算,具具有较强的的科学性和和艺术性。说说其具有科科学性,是是因为价值值评估要求求较高的经经济、管理理、金融、财财务、数学学等多学科科的知识,并并结合具体体相关行业业的专业知知识;说其其具有艺术术性,是因因为在实施施过程中,需需要操作者者具备较高高的素质和和能力,离离不开操作作者的专业业判断和经经验水平,要要综合考虑虑各种评估估方法在不不同环境下下的可行性性,根据并并购者的动动因与目的的以及目标标企业的具具体情况,相相应地采取取不同的评评估方法或或不同评估估方法的结结合。
本文主要论论述价值评评估理论的的脉络及企企业价值评评估方法的的分析与选选择。现有有的企业并并购估价方方法主要是是资产价值值法、收益益法、贴现现现金流量量法和实物物期权定价价法等。这这些方法各各有其特点点,随着创创立的先后后,各自有有其盛行的的时期,并并适用于不不同类型的的企业。
目前我国针针对企业并并购的价值值评估研究究尚比较薄薄弱,因此此本文力争争在估价方方法上作深深入研究,尤尤其是现在在比较盛行行的实物期期权法,在在理论上加加以完善,之之后运用实实证分析其其适用性,做做到具有理理论和现实实的双重意意义。
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企业并购与与价值评估估相关理论论概述
企业并购购与企业价价值评估的的基本理论论
企业并购基基本理论
企业并购,是是企业收购购和兼并的的统称。
收购,是指指企业用现现金、债券券或股票购购买另一家家企业的部部分或全部部资产或股股权以获得得该企业的的控制权。收收购的对象象一般有两两种:股权权和资产。
兼并,通常常是指一家家企业以现现金、证券券或其他形形式购买取取得其他企企业的产权权,使其他他企业丧失失法人资格格或改变法法人实体,并并取得对这这些企业决决策控制权权的经济行行为。
收购与兼并并有许多相相似之处,主主要表现在在以下两方方面:第一一、基本动动因相似。要要么为扩大大市场占有有率:要么么为扩大经经营规模,实实现规模经经营;要么么为拓宽经经营范围,实实现分散经经营或综合合化经营。总总之,都是是增强企业业实力的外外部扩张策策略或途径径。第二、都都以企业产产权为交易易对象。
由于在运作作中它们的的联系十分分密切,所所以兼并与与收购常作作为同义词词一起使用用,统称为为“购并”或“并购”,泛指在在市场机制制作用下企企业为了获获得其他企企业的控制制权而进行行的产权交交易活动[[1]。
按不同的标标准可以把把企业并购购分为不同同的类型。
按并购企业业与目标企企业从事业业务关联程程度分类::按照这种种分类,并购可分分为横向并并购、纵向向并购和混混合并购三三种类型;;按并购的的支付方式式分类:并并购可分为为现金购买买和股票购购买两种类类型;按并并购方企业业对目标企企业进行并并购态度分分类:并购购可分为善善意并购与与敌意并购购。
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