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建设工程经济
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(4)投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率,除了应考虑上述2中所涉及的因素外,还应根据自身的发展战略和经营策略、技术方案的特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。(P27)
1)资金成本是为取得资金使用权所支付的费用,主要包括筹资费和资金的使用费。基准收益率最低限度不应小于资金成本。
2)投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟实施技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。机会成本是在方案外部形成的。(P27)
基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本,用下式表达:
ic≥i1=max{单位资金成本,单位投资机会成本)
如项目完全由企业自有资金投资时,可参考行业的平均收益水平,可以理解为资金的机会成本;如投资项目资金来源于自有资金和贷款时,最低收益率不应低于行业平均收益水平(或新筹集权益投资的资金成本)与贷款利率的加权平均值。如果有好几种贷款时,贷款利率应为加权平均贷款利率。
3)投资风险。确定基准收益率时,还应考虑风险因素,通常以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值。风险越大,贴补率越高。(P27)
若技术方案的现金流量是按基年不变价格预测估算的,预测结果已排除通货膨胀因素的影响,就不再重复考虑通货膨胀的影响去修正ic值。即:
ic=(1+i1)(1+i2)=1≈il+i2
确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本,而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。(P28)
(八)偿债能力分析

根据国家现行财税制度的规定,偿还贷款的资金来源主要包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源。(P28)
(1)利润
用于归还贷款的利润,一般应是提取了盈余公积金、公益金后的未分配利润。如果是股份制企业需要向股东支付股利,那么应从未分配利润中扣除分配给投资者的利润,然后用来归还贷款。(P28)
(2)固定资产折旧
为缩短还贷期限,加强企业的偿债能力,可以使用部分新增折旧基金作为偿还贷款的来源之一。
(3)无形资产及其他资产摊销费(P29)
(4)其他还款资金
指按有关规定可以用减免的营业税金来作为偿还贷款的资金来源。(P29)
(1)借款偿还期
1)概念
借款偿还期,是指根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件,以可作为偿还贷款的收益(利润、折旧、摊销费及其他收益)来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。它是反映技术方案借款偿债能力的重要指标。借款偿还期的计算式如下:(P29)
式中Pd——借款偿还期(从借款开始年计算;当从投产年算起时,应予注明);(P29)
Id——投资借款本金和利息(不包括已用自有资金支付的部分)之和;
B——第t年可用于还款的利润;
D——第t年可用于还款的折旧和摊销费;
Ro——第t年可用于还款的其他收益;
Br——第t年企业留利。(P30)
2)计算
计算公式如下:(P30)
3)判别准则(P30)
借款偿还期满足贷款机构的要求期限时,即认为技术方案是有借款偿债能力的。
借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限,且按最大偿还能力计算还本付息的技术方案。对于预先给定借款偿还期的技术方案,应采用利息备付率和偿债备付率指标分析企业的偿债能力。
2)判别准则(P30)
利息备付率应分年计算,表示企业使用息税前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目,利息备付率应当大于1。
参考国际经验和国内行业的具体情况,一般情况下,利息备付率不宜低于2。
(3)偿债备付率(DSCR)
1)概念
偿债备付率是指项目在借款偿还期内,各年可用于还本付息的资金(EBITDA—TAX)与当期应还本付息金额(PD)的比值。其表达式为:(P31)