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风险管理分析
XX(集团)
首先,保险费、其他损失融资本钱、损失控制本钱、内部风险抑制本钱和风险管理部门费用都会增加公司未来预期的现金流出。一方面,这些风险本钱中的绝大局部,甚至是所有的因素都可能使得割草机公司提高这种新产品的价格,而价格的提高势必导致需求减少。另一方面,在一定的价格水平下,伤害风险可能会使得商店里的销售员不那么热心地向消费者推荐这一产品,这又会减少公司未来预期的现金流入。两方面的结果使公司未来净现金流减少,企业价值降低。
其次,剩余不确定性导致了公司未来净现金流的变动,这也同样降低了企业价值。
七、风险本钱之间的替代风险本钱的各组成局部之间存在着一定的替代关系,此消彼长。
.期望损失本钱和损失控制本钱之间的替代
期望损失本钱和损失控制本钱之间可以互相替代。在割草机公司的例子中,投入更多的资金研制一种平安性更高的割草机可以使得责任诉讼的期望本钱降低。当我们暂不考虑损失控制对风险本钱的其他组成局部的影响时,损失控制方面投入资金的最正确数量就是使得其边际本钱与边际收益(指更低的期望损失本钱)相等时的数量,这样会
使得风险本钱最小化。读者稍后将会看到,风险本钱最小化就是风险管理的目标。
由于风险管理的目标是风险本钱最小化,因此,将损失风险完全降为零的风险控制措施并不是最正确的选择,也就是说,实现风险本钱最小化时的损失控制通常并不能使得风险最小化。这主要是因为,要把损失发生的可能性降到零的代价是非常昂贵的,当损失控制超过一定的程度后,在损失控制方面增加的本钱会超过期望损失减少的局部,即边际本钱超过了边际收益。这时,损失控制方面增加的本钱反而会增加风险本钱。所以,通常将损失风险降为零,对于企业和社会而言并不会到达风险本钱最小化的目的。人们常常更愿意冒一定的伤害风险,也不愿意为降低风险而花更多的钱。
.损失融资的本钱和内部风险抑制的本钱与间接损失的期望本钱之间的替代
如果在包括保险在内的损失融资措施和内部风险抑制方面增加支出,那么就会减少公司现金流的变动,这样,企业发生破产的可能性以及由于发生了巨额的未保险损失而放弃回报丰厚的投资机会的可能性就都会随之降低,这就相当于降低了间接损失的期望本钱。
这一点,对于我们以后理解保险的作用非常关键。
.损失融资的本钱和内部风险抑制的本钱与剩余不确定性本钱之间的替代
这种替代关系是很明显的,如企业增加了用于保额更高的保险的支出,那么剩余不确定性就会降低,未来也变得更加好预测。
八、风险本钱的构成风险本钱可以分为有形本钱和无形本钱。
.有形本钱有形本钱指的是管理风险所花费的经济资源,包括:
(1)期望损失本钱
企业所面临的一类主要风险就是纯粹风险,而将纯粹风险中的一些可保风险进行投保是风险管理中的常见做法,保险费中的纯保费部分就是期望损失本钱,包括直接损失和间接损失的期望本钱。
我们在第一章中已经讨论过,企业纯粹风险导致的直接损失包括对损毁财产进行修理或重置的本钱,对遭受伤害的员工进行赔偿的成本,对法律诉讼进行辩护和赔偿的本钱以及雇员死亡、生病的福利费用支付。间接损失包括由于直接损失使得生产缩减或中断从而导致的正常利润的减少和额外费用的增多,当损失较大时带来的更高融资成本、放弃的投资机会以及损失巨大时与公司重组和破产清算有关的法律费用和其他本钱。
在前文所述的割草机公司的例子中,直接损失的期望本钱包括法律责任诉讼的辩护和赔偿本钱。该例子的间接损失的期望本钱包括:由于法律责任问题导致销售减少而带来的利润损失的期望
本钱;由于对产品进行回收而带来的期望本钱;如果发生了巨大的责任损失,使得公司内部资金紧张并增加了公司借债或发行新股的本钱,以及由此使得公司放弃了一些投资机会而导致的利润损失的期望本钱。
对于投机风险,期望损失本钱主要指间接损失本钱,如上文的在生产中需要使用石油的制造商的例子。
(2)损失融资本钱
损失融资本钱是指损失融资措施的交易本钱,包括专用基金和自保本钱、保险费中的附加保费以及套期保值和其他合约化风险转移手段的交易本钱。我们在第十二章将会详细讨论,风险自留时资金的来源渠道包括将损失摊入营业本钱、专用基金、自保、应急贷款和特别贷款,其中,专用基金和自保都是事先提留资金备付,而其他三种方式都是待损失发生后再筹措资金,因此,这里的损失融资本钱中只包括专用基金和自保的本钱。专用基金和自保本钱是指这些资金中扣除期望损失本钱之外的局部,投资于这些资金而需要支付的税费①及为了维持这些资金而使公司无法对其他工程进行投资而造成的机会本钱。
套期保值和其他合约化风险转移手段的本钱指的是这些交易的合同在拟定、协商和实施过程中的交易本钱。
这一项本钱中不包括风险自留中的将损失摊人营业本钱、应急贷款和特别贷款,是因为这些措施的本钱在风险损失发生前无法确定,我们将之归为第(5)类。
(3)损失控制本钱
管理风险的积极的做法之一就是事先采取各种措施预防和控制风险损失,与此相关的本钱称为损失控制本钱,如事先购置用于预防和减损的设备以及对各种风险因素定期检测等,以及其维护费、咨询费等,具体包括计划费用、资本支出和折旧费、平安人员费(培训费、薪金、津贴、服装费等)以及增加的机会本钱。对上述生产割草机的公司来说,在正式生产该产品前进行的平安测试本钱就是一种损失控制本钱。
(4)内部风险抑制本钱
除自留以外的其他损失融资措施和某些类型的损失控制措施都可以降低损失的不确定性,即使得损失本钱更易预见,而内部风险抑制的措施,即分散化和信息投资也同样具有这样的效果。内部风险抑制本钱包括分散化的交易本钱及管理这些分散行为相关的本钱、对数据等信息进行收集和分析的本钱。
(5)剩余不确定性本钱
实施了保险、套期保值、其他合约化风险转移合同、损失控制以及内部风险抑制措施之后,损失的不确定性通常并不能完全消除,也就是说,还可能发生这些措施没有覆盖的风险损失,这些风险损失的本钱被公司主动或被动地进行了自留,我们将其称为剩余不确定性成本。对风险规避型的个人和投资者来说,不确定性带来的损失往往是代价很高的,例如,它会影响投资者在购买公司股票时要求得到的回报数额。
(6)风险管理部门费用风险管理部门的支出主要指人员薪资与行政费用。
.无形本钱
风险本钱中的无形本钱主要指由于不确定性的存在,使得风险管理人员或企业决策者对此忧虑,如生产本钱价格的波动会使得制造商深感忧虑,当然,忧虑的程度取决于多种因素,如不确定性的程度、潜在损失的大小、人们对损失的承受能力以及有关的心理因素。这种忧虑容易造成公司资源分配不当。
首先,企业可能会放弃一些本来非常愿意从事的活动,例如,某一产品虽然有较丰厚的利润和广阔的市场,但企业考虑到潜在的责任风险而不生产,这可能导致一些资源的浪费。其次,对于一些带有风险的活动,企业可能会减少从事的程度。最后,这种忧虑还可能造成一些投资的短期化行为。
九、危害性风险及其损失1、危害性风险
危害性风险指的是对平安和健康有危害的风险,它们都是纯粹风险。对于企业而言,传统上的“风险管理”指的就是对这类风险进行管理。
影响企业的主要危害性风险包括:
(1)财产损毁风险
由于物理损坏、被盗或政府征收(被外国政府没收财产)而引起的公司资产价值减少的风险。
(2)法律责任风险
由于给客户、供应商、股东以及其他团体带来人身伤害或者财产损失,从而必须承当相应的法律责任的风险。
(3)员工伤害风险
员工受到了工伤范围内所指的人身伤害,按照员工赔偿法必须进行赔偿,以及承当其他法律责任的风险。
(4)员工福利风险
一般公司都会制订员工福利计划,当员工死亡、生病或伤残时同意给予一定的费用支付,而这些费用的支付是不确定的,我们称之为员工福利风险。
2、危害性风险的损失危害性风险的损失可以分为直接损失和间接损失。
任何一次危害性风险所致风险事故造成的损失形态均离不开这些类型。如一个制造类企业遭受火灾,被烧毁的厂房和机器设备为直接损失,如果有员工受到伤害,或者烧毁了寄托人存放在此的财物,所发生的费用也都是直接损失。
如果机器设备被烧毁,那么会使得这些设备未受损失时可以产生的正常利润减少甚至完全丧失;企业的生产中断很可能永久失去一些客户,或者企业按合同必须在一定时期内交付产品,那么企业就可能需要以很高的本钱租赁替代设备来继续维持生产;当直接损失很大时,企业的实力下降,这可能会使得其获取贷款或发行新股的本钱增加,当融资本钱很高时,企业还可能会放弃一些盈利很好的投资工程;如果损失巨大,企业还有可能要进入破产程序,进行费用昂贵的破产清算,以上这些都属于纯粹风险的间接损失。
十、金融风险
大局部金融风险源自市场中商品价格、利率或汇率波动,如果是涉及股票和金融衍生品业务的金融机构,还会受到这些交易的影响。由这些因素造成的风险也常称为价格风险,它是企业普遍面临的一种风险。例如,一个石油生产商面临石油价格降低的风险,同时又面临劳动力价格上升的风险;他在筹融资的过程中,将面临利率波动的风险,利率上涨会影响授信的条件;如果其产品出口到国外,那么汇率波动也会对他产生影响。由此可见,这三种价格风险对企业的影响是广泛的,企业在进行经营管理和策略管理的过程中,不可防止地都会涉及对现有以及未来的产品和服务在销售和生产过程中的价格风险进行分析与管理。
信用风险是企业所面临的另一类风险,它是指企业客户和当事人不能履行承诺的支付时所面临的一种风险。信用风险具有纯粹风险的性质,因为信用风险事故一旦发生,带给企业的只能是损失,不存在收益的可能性。绝大多数企业在应收账目上都面临一定程度的信用风险,尤其是对于商业银行这样的金融机构,由于它们有相当数量的贷款业务,这些贷款面临的主要风险就是借款人拖欠不还的信用风险。
流动性风险源于流动性的不确定变化。这里的流动性有两层含义,一种指的是某项金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现
等的能力,另一种含义是指一个人或一个机构的金融产品运转流畅、衔接完善的程度。也就是说,前者的流动性是针对某项产品而言的,后者的流动性是针对某个机构而言的,如第一章所提及的“百富勤”的案例中,“百富勤”就因自身流动性