文档介绍：2017/9/2
公司金融学
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公司金融学
复旦大学国际金融系朱叶
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公司金融学
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几个相关问题
1、公司金融与会计的区别
2、公司金融学的研究主体
三种企业组织形式
(1)个体业主制
(2)合伙制:
成立(合伙协议,自由度高)、非独立法人、无限责任
(3)公司制:
成立(章程,自由度低)、独立法人、有限责任
股份有限公司:规模较大、公众性强
有限责任公司:规模较小、私密性高
3、公司金融学的主要内涵
(1)融资决策
资金缺口、创造价值
(2)投资决策
实物投资、实物期权
(3)特殊问题
重组(并购、分拆)、公司治理等
4、公司金融的目标冲突
经营者与所有者
终极控制者与非控股股东
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5、公司金融学在微观金融学中的地位
资产组合理论、资本资产定价理论、资本结构理论、股利政策理论、有效市场理论、公司控制权理论、金融中介理论等
公司金融活动与金融市场密切相关,需具备金融市场的视野
6、考查:平时40%,期末60%
7、参考教材
(1)朱叶,《公司金融》(第三版),复旦大学出版社2015年版。
(2)朱叶,《公司金融》(第三版),北京大学出版社2016年版。
(3)斯蒂芬-罗斯等,《公司理财》(第九版),***出版社2012年版。
(4)理查德-布雷利等,《公司财务原理》(第九版),***出版社2012年版。
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第一章现值和价值评估
第一节现值和贴现率
一、现值
价值是指资产在未来存续期内所能产生的现金流的贴现值
1、资产价值
(1)时间因素
(2)风险因素
例:
张三花费100元购入1张面值为100元,票面利率为5%,期限为1年,每年付息的国债
预期现金流入:第1年年底5元,第2年年底为105元。终值(预期现金流)不可加性。
李四花费100元购入1张面值为100元,票面利率为8%,期限为2年,每年付息的公司债券。
预期现金流入:第1年年底8元,第2年年底为108。
2、贴现率
资本机会成本:同风险条件下,可以获得的最大期望收益率。
例:
张三花费100元购入1张面值为100元,票面利率为5%,期限为2年期的国债。
同期国债利率(5%)
李四花费100元购入1张面值为100元,票面利率为8%,期限为2年的公司债券。
具有最大期望收益率的同风险公司债券(8%,9%,10%)
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二、净现值法则(收益率法则)
1、净现值大于零(实现价值增值/创造了财富)--接受
2、净现值小于零—拒绝
3、净现值法则和收益率法则的缺陷
(1)单一目标体系下成立
(2)柔性原则
三、分离原则
为什么投资者都愿意接受净现值法则
金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目
(1)借款
(2)股价升值后出售
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第二节现值的计算
一、多期复利
1、复利现值
存入银行100元,存期两年,年利率3%。
FV=100+100*3%+(100+100*3%)*3%=100(1+3%)2
PV=FV/(1+r)n
2、年金现值
未来3年,每年年底都可以从银行取等额的1000元,年率4%,问现在需存入多少?
PV=R[(1+r)n-1]/(1+r)n*r
3、复利计息期数
4、单利和复利
二、连续复利
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三、年金的特殊形式
1、永续年金
例:某公司具有品牌优势,它每年能够为公司创造1000万元的超额利润(用现金流表示),贴现率为10%。问:该品牌价值为多少?
2、永续增长年金
例:某公司具有品牌优势,它第一年能够为公司创造1000万元的超额利润,并以5%年增长率增长,贴现率为10%。问:该品牌价值为多少?
3、年金
(1)递延年金
(2)先付年金
4、增长年金
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第三节价值评估
一、价值评估和无套利均衡
1、内在价值
2、无套利均衡
NPV=PV-P0=0
资产的市场均衡价格就是现值或内在价值。
以下的价值评估内容建立在在无套利均衡假设条件下。