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投资项目的筛选与评估是风险投资最关键的一环,一般来讲,在对项目进行选择时,要进行下
面三方面的工作:投资行业选择;投资阶段选择;投资项目评估。
选择什么阶段的企业:取决于创业投资的资历与经验
选择多大的企业:取决于创业投资的实力与战略
选择哪一行业的企业:取决于创业投资的背景与人才
创业投资者偏爱优秀企业家:可亲+可信→可投
一、投资行业选择
1、高新科技与传统产业
*衣、食、住、行、逸、乐、视、听、健、医是发展永恒的题材;传统产业是社会经济的基础;
高新技术产业是新经济的代表;两者没有绝对的界限
*传统产业派生出创新企业,包括技术、管理、销售、服务的创新,每一个创新点都有投资亮点;
高新技术向传统产业渗透,使传统产业得到改造、升级或换代
*高新技术企业的内容、对象不是永恒的界定,特定高新技术企业也会沦落为传统产业,不能固
步自封。
2、高新技术产业的分类
按科学技术的发展和对社会、经济发展所带来的影响,或者说构成现代文明的支柱,一般有如下
分类:电子与信息技术,生物工程和新医药技术,新材料及应用技术,先进制造技术,空间科学及
航空航天技术,海洋工程技术,核应用技术,新能源与高效节能技术,环境保护新技术,现代农业
技术,其他在传统产业改造中应用的新工艺、新技术,微电子技术等。
(1)、电子信息产业
中国、美国、台湾等有不同的划分,但大致包含:通讯(Telecom.,Information)、宽频网络(Internet)、
计算机(Computer)、软件(Software)、光电子(Electronics)、集成电路(IC)等。
目前的重点:芯片及设计、宽带技术、软件等。
未来的热点:无线通讯、光学网络等
(2)、生物医药产业
狭义上讲,生物医药是指采用现代生物技术而生产的药,这类生物技术主要是指基因工程、细胞
技术和蛋白质工程。广义上讲,一般是指医药行业,包括中药、化学合成医药、医疗器械等,这也
是投资界一般认可的。
目前的重点:基因药物
未来的热点:与生物技术结合的中药。
(3)、新材料产业
新材料是相对于传统材料而言具有某种特殊性能的材料。按性能可以分为结构材料和功能材料两
大类;按材料性质可以分为金属材料、无机非金属材料、高分子材料等。
目前的重点:特殊性能材料、功能材料
未来的热点:智能材料、纳米技术
(4)、新能源产业
主要是指节能、环保或替代传统化石燃料的新能源以及与此相关的产业技术等。这包括可再生自
然能源的利用,如太阳能、风能、水能等,还包括人造能源的开发。
目前的重点:节能技术,环保技术
未来的热点:新能源技术、环境再生技术
3、传统产业的转型项目
特点:与原产业有相似性
可能的转型:电线电缆--光纤
机械--半导体制造设备
塑胶--机壳、背光板
化学--特种化学品、半导体研磨液
食品--生化科技
钢铁--合金材料、靶料
4、投资行业的选择原则
专业的风险投资基金及一般风险投资,行业选择都有一般的、共性的投资标准:技术门槛高、创
新产业、高成长性、核心竞争力。
1、技术门槛高
技术门槛高可以提高进入壁垒、保护技术的独占性,也是能够吸引风险投资的重要因素。但并不
过分追求高、精、尖的技术,关键在于能够提供一种前景广阔的独特产品或服务。
不投:竞争激烈的行业;易于盗版假冒的行业。
2、创新产业
创新是企业的生命,唯有不创新的产业断才能获得持续的发展。
*整合型:整合不同行业优势形成创新,如机电一体化等。
*连接型:起连接、沟通不同+行业的作用,如软件、系统集成等。
*改进型:从传统产业改进、演化而来,如现代物流业等。
不投:没有技术亮点、没有知识亮点、没有管理亮点。
3、高成长性
项目具有高成长性,企业才有投资价值,风险投资才有可能获得高额回报。
高成长性的体现:
*市场份额
*增长速度
*利润空间
不投:市场份额1%以下、利润率10%以下、增长速度50%以下。
4、核心竞争力
核心竞争力是广义上的企业综合素质或能力,涉及到理念、技术、团队、模式等,是企业能否持
续发展的关键。主要体现在:
*持续技术创新能力
*市场拓展能力
*整合区域与全球资源能力
不投:相似者众多、人才平庸、志向短浅。
二、投资阶段选择
一般来讲,投资阶段选择所要关注的包括下面几个方面:投资阶段、融资结构、资金匹配、资金
约束、投资风险。
1、投资阶段通常分为种子期、创业期、成长期及成熟期,其中每个阶段的特点及侧重点都有所不
同:
*种子期:技术专长、产业背景、研发环境
*创业期:创业经验、管理能力、社会资源
*成长期:资金实力、增值服务、专业优势
*成熟期:品牌形象、资金实力、服务能力
2、融资结构
一个好的企业家要考虑最佳的融资结构,要达到创业资本金、私募资本金、发展流动金、上市资
本金之间的最合理化。
而作为一个好的投资家,则是要帮助企业安排好合理的股东结构
3、资金匹配
创业企业的资金包括创业资本金(自有资金、风险投资、战略投资);流动资金、私募资本金(贷
款或风险投资);长期发展资金(资本市场(债券、股票)等几种。
4、股价股份
投资额相同,在不同投资阶段会呈现不同比例。以投资1000万元为例:
种子期:投资小、股份大、投资拥有绝对优势股份(9:1)
创业期:投资增大、股份仍大、投资拥有控股股份(8:2)
成长期:投资更大、股份变小、投资难持控股股份(5:5)
成熟期:投资巨大、股份小、巨资难得控股股份(2:8)
5、资金约束
创业资本提供者:足够的信心+充分的信任
贷款提供者:稳定现金流+充分担保
风险资本提供者:卓越的业绩+良好的前景
资本市场提供者:现实的利润+高成长的未来
6、投资风险
在不同投资阶段,其对应的投资风险也不尽相同:种子期为10:1;创业期为10:2;成长期为
10:3;成熟期为10:4。
三、投资项目评估
投资项目评估分为四个步骤:第一步:筛选商业计划书;第二步:项目立项;第三步:审慎调查;
第四步:价值评估。
第一步:筛选商业技术书
商业计划书是创业投资机构评判项目的基础,其主要内容为:
*管理团队情况:素质+管理
*企业的竞争优势:技术+市场
*商业盈利模式:市场+财务
*企业的成长性:过去+未来
*投资方案的安排:进入+退出
另外,投资者还关注其他要点,如风险分析+财务报告等。
第二步:项目立项
项目立项主要是通过商业计划书了解下面几方面的情况是否符合要求,符合则进一步评估后立项,
否则则否决。具体看:
项目来源———项目来源途径是否合适;
行业地位———是否符合投资行业要求;
组合优势———是否符合投资组合要求;
发展阶段———是否符合投资阶段要求;
规模要求———是否符合投资规模要求;
地理位置———是否符合投资区域要求。
第三步:审慎调查
审慎调查是投资经理要花大力气进行的一个重要步骤,其调查的侧重点在于管理团队、技术因素、
市场因素、实施能力、财务状况、退出方式、宏观因素等方面。
审慎调查重点之一:管理团队——学****型团队、擅长与人合作、勤俭持家、不满足现状、不轻易
放弃
其考察目的为:防范企业领导的道德风险,确认团队的执行能力。我们更倾向于一个一流的创业
家团队有一个二流的想法,而不是一个二流的创业家团队有一流的想法。管理团队是选择项目时最
重要的决定因素:
*考察对象:包括公司主要股东、董事长、总经理等主要的高级管理人员甚至中层人员。
*考察范围:主要包括动机、决心、个人品质、领导才能、管理经验、业绩记录、劳动补充合同
等。
*考察方式:公开调查、当面访谈、侧面了解、文化氛围的感受等。
审慎调查重点之二:技术因素——技术创新、模式创新、行业内相对领先、具有成本优势
其考察目的为防范投资在不成熟的技术上的风险,确认企业后续的技术开发能力。评判的标准不
在于技术的高精尖程度,而着重考察以下几个方面:
*创新性:显著区别于传统技术、竞争力、技术风险、技术成熟度。
*相对独占性:拥有无争议的专利及所有权,技术门槛。
一流企业—标准主导;二流企业—技术主导;三流企业—产品主导
*盈利性:实用性、价格弹性,新用途或性能提高,产业化条件。
*持续性:技术寿命周期、技术储备和持续创新能力
审慎调查重点之三:市场因素——要有足够大的市场容量
其考察目的为防范不能规模化经营的风险,确认企业市场拓展能力
*市场前景:产品或服务的现实用途,细分的十场机会,目标客户群的认知与认同。
*市场周期:识别并量化影响市场变化的因素,未来增长的因素,有依据的趋势预测。
*竞争策略:不相信没有竞争,实际或潜在的竞争者,竞争门槛须高;明智的营销策略和竞争策
略。
*分销渠道:重点分析效率、成本以及开拓和占领市场的能力,切实可行的销售服务模式。
*服务体系:售后服务与技术支持网络
审慎调查重点之四:实施能力
其考察目的为防范产品不能产业化的风险,确认企业整合资源的能力。组织批量生产的实施能力
包括:
*经营计划:认真、严密、可行,反对计划经济,更反对无计划的企业。
*生产设施:有规模化生产必须的设备、工艺流程、生产能力、品质控制。
*生产场地:包括地理位置、空间、布局等。
*产业化配套:零部件与原材料的供货保证,与上游厂商的关系,与竞争对手的关系。
*员工队伍:符合业务发展需要的人力资源储备情况,包括研发、市场、生产、管理队伍。
审慎调查重点之五:财务状况
其考察目的是为了防范企业财务风险,确认财产质量。财务状况包括以下几个方面:
*财务结构:包括资产负债比、存货、应收账款净额、现金流、各项财务比率、流动性陷阱、
投资回报等。
*财务制度:企业内控机制、财务安全、左口袋与右口袋。
*资金计划:资金预算和使用方向,抛弃没有计划的企业家。
*遗留问题:包括所欠税收、对外担保和抵押、经济纠纷等问题。
*激励机制:薪水、奖励,包括技术层,管理层和员工的奖励与激励制度及实施情况。
审慎调查重点之六:退出的可能性及其方式
其考察目的是为了防范投资最终不能撤出的风险,确认撤出方案的可行性。成熟的后收割方式:
*在境内外资本市场实现IPO
*兼并、收购、转让(含创业投资的击鼓传花)
*回购(主动与被动)
审慎调查重点之七:宏观因素
考察目的:防范政策性风险,确认是否为国家扶持产业
*宏观经济动态
*国家战略发展规划
*外部环境,包括贸易壁垒等
*法律、政策等风险因素分析
第四步:价值评估
价值评估之一:无形资产评估——我们要购买的是真实有效的资产
无形资产评估的评估内容包括资产来源、资产内容和法律界定等。
评估方法:
*适当参照评估公司的评估报告
*查询无形资产的来源,是自主研发还是外部购买而得
*综合评估价格、成本及其他因素得出估值
*无形的价值与有形的利润挂钩
价值评估之二:有形资产评估——我们要购买的是没有水份的资产
有形资产评估的评估内容包括资本结构、资产清单、历史凭证等。
评估方法:
*经以会计师审核的帐面净资产为基础,考察应收、存货、应付、税收、摊帐、折旧等影响收益
的因素。
*考察企业的应收帐款帐龄结构,产成品及原材料中的库存等,对净额作适当剔除。
*考察负债、抵押、担保等资产安全性因素。
*综合帐面净值、调整项目及其他因素得出估值。
价值评估之三:盈利资产调查——我们要购买的是能够盈利的资产
*资产历史分析、敏感性分析。
*要对非盈利资产,及与主业无以关的资产作剥离。
*要考察过往销售记录,包括关联交易等情况,检验盈利的真实性。
*综合盈利记录、市盈率、销售情况分析及其他因素得出估值。
价值评估之四:成长潜力资产调查——我们要购买的是具有成长潜力的资产
*创业板对企业的盈利要求并不高,但对成长性有要求。
*中小科技企业中很多暂时尚未盈利,但收益在未来会有大幅增长,这种企业我们同样关注。
*参照营运收入、销售额、收益增长率等数据对企业进行正确的价值评估。
投资项目的选择和评估是整个投资过程极为重要的环节,项目选择的准确与否直接关系到投资的成
败,而项目评估的质量则直接关系到投资成本、收益的高低,是值得每一位创业投资经理深入研究
的重要课题,也是投资经理必须具备的基本素质,需要在干中学、学中干,边干边学边提高,不断
提高自身的素质与团队水平,为创投企业的发展做出应有的贡献。