文档介绍：家电行业—行业研究报告
白色家电行业 2004 年四季度投资策略报告
分析师:胡雅丽
0755-82943203

2004 年 9 月 13 日投资评级: 中性
上证指数:
投资要点
52 周白色家电板块与上证指数走势图

家电行业收入增利润减:根据家电行业协会的数据,家
用电动器具行业 2004 上半年累计完成总产值亿
白电指数上证指数
元,比上年同期增长 %,产销率 ,销售收入
累计完成亿元,比上年同期增长 %;利润
总额累计完成亿元,比上年下降 %。

空调行业二季度利润下滑:空调行业半年数据与一季度
相去甚远,存在数据的失真,但不影响我们对行业的持

续判断:全球家电制造产业转移的过程没有完成,行业
整体产能压力巨大,竞争格局尚未稳定,供大于求的矛
()
03-9-12 03-12-12 04-3-12 04-6-12 盾决定产品定价没有控制权,作为传统制造业的空调产
品需求增长空间毕竟有限,行业的利润回升仍在未来。
资料来源:天相系统

空调行业库存回升:主要生产厂家排产较乐观,今年内
销旺季启动的 4 月之前行业库存都较大,5、6 月份短
上半年白色家电行业主要指标暂的结构性缺货时库存急剧下降,但之后外销进入下降
产量(万台) 同比增长出口量(万台) 同比增长趋势线,内销旺季提前结束,目前行业库存明显高于前
冰箱 % %
几年,2005 年空调冷冻年度面临消化库存的压力。
空调 % %
数据来源:《电器制造商》
毛利普遍下降:我们判断整个上半年空调行业的成本涨
幅在 15%以上,优势企业规模大、自给率较高、与上
重点公司投资建议
游的谈判能力稍强,从几家上市公司半年报看,空调产
公司 EPS P/E 投资评级
品毛利率下降 8%到 12%不等,预计全年毛利率维持此
2004E 2005E 2004E 2005E
趋势,回升希望较小。
格力电器谨慎推荐-A
美的电器谨慎推荐-A
出口需求旺盛、价格上下波动:冰箱外销比重上升很大,
资料来源:天相系统、招商证券研究外向性在显著增大。空调出口产品结构优化,价格波动。
相关报告:
风险因素与投资评级:可能的风险因素有出口需求减
1、《白色家电行业 2004 年度投资策略报告》 20031212 速、汇率风险、产业链整合中流通领域的利润挤压等,
我们延续前期投资策略报告中的观点,白色家电行业需
2、《白色家电行业景气度持续低迷,上市公司相对竞争优势加
求增长有保障,但是整个产能过剩制约了利润的回升,
强》 20040211
前期家电板块走势较强,后期投资评级为中性。
3、《白色家电行业 2004 年二季度度投资策略报告》20040330

龙头企业具备在市场化程度最高的行业内生存的优势,
4、《白