文档介绍：公
司交通运输
2011 年 4 月 28 日
报东方航空(600115)
告
砍掉亏损,力保毛利率增长
推荐(维持) 投资要点
一季度业绩符合预期,毛利率水平环比明显回升
现价: 元
一公公司一季度实现营业收入 亿,同比增长 %,归属于上市公司股东的
司净利润 亿,同比 %,实现 EPS 为 元,同比增长 %。公
季主要数据司一季度业绩符合预期,公司毛利率自 10 年四季度下滑至 %后,在市场及
深公司的努力下,回升至 %,主营业务业绩也明显提升。
报行业交通运输
度
点公司网址 客运运力投入增速不减,收入增长主要依靠运量增长
大股东/持股东方航空集团报公司在三大航中 ASK 增速最快,达到 %。在客座率提升 个百分点的
评/% 基础上,公司运量增长更是达到 16%。公司收入增长与运量增长持平,票价水
实际控制人/持股国务院国有资产监督告平与去年一季度持平,RPK 增长占据收入增长贡献因素的 96%。
管理委员会/%
总股本(百万股) 11,277 国际货运盈利大幅度下滑,公司大幅度缩减投入
流通 A 股(百万股) 2,662 公司 AFTK、RFTK 一季度环比分别降低 %、%。国际货运自去年三
流通 B/H 股(百万股) 2,056
季度开始,呈现出价量齐降的形势,公司也大幅度缩减了运力投入,取得了较
总市值(亿元)
好的效果。我们认为国际货运增长趋势不容乐观,随着油价的大幅度上涨,公
流通 A 股市值(亿元)
司货运业务对业绩的贡献将由正变负。
每股净资产(元)
资产负债率(%) 砍掉亏损业务,力保毛利率水平
公司收入环比去年四季度下降 %,而成本则下降 %。去年四季度公司
毛利率骤降至 %,公司对主业做出及时的调整,重点砍掉了一部分亏损较
行情走势图
大的国际货运业务以及不能形成边际贡献的客运航线,从而减少了公司的亏损,
证券研究报告提升了毛利水平,确保公司主业的盈利能力。
20% 东方航空沪深300
世博高基数即将到来,票价增长趋势将难以持续
0% 上海世博会高基数效应即将会出现。世博期间,上海市场票价处于高位,11 年
二、三季度公司票价水平将有可能出现同比下降的情况。因此,收入增长将主
-20% 要依靠运力增长,而毛利率也很难保持超过 10 年水平,预计将保持 20%左右。
-40% 公司估值仍然处于相对低位,维持“推荐”评级
Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11
预计公司在人民币升值的大背景下,仍然能保持较好的业绩,公司估值水平还
处于相对低位。小幅下调公司 11-13 年公司的 EPS 为 、、 元,
相关研究报告
相对于 4 月 27 日收盘价的市盈率为 、14、 倍,维持对公司“推荐”
调研简报-东方航空(600115)101214:坚定