文档介绍：分析师:周强电信运营及设备 2004 Q4 投资策略报告
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2004 年 9 月 30 日
投资评级:中性上次评级:推荐
投资要点
截止到2004年8月,中国电信业务收入完成
重点公司与上证指数比较:
3417亿元,比上年同期增长13%,电信投资
额完成1215亿元,%,
电信行业的收入与投资整体的增长速度并不
非常理想。
,普及
%,,普
%,从 Q2开始,新增移动电话用户数
重点公司投资建议
目明显下降。
公司 04EPS 05EPS 04P/E 05P/E 投资评级
中国联通 19 16 中性-A
受淡影响,电信设
中兴通讯 18 19 中性-A 备商在国内市场增长缓慢,基本已经形
大唐电信 92 50 回避-B
烽火通讯 67 55 回避-C 成了固定的市场份额,优势企业必须扩
展国际市场,以实现利润的持续增长。
资料来源:招商证券
重点公司中兴通讯目前国际市场扩张呈现良
好姿态,在国内缓慢开展3G投资的预期下,
相关研究报告:
1、中国联通——后续增长乏力 PHS产品2005年继续乐观,但CDMA投资将会有
2、中国联通 8 月数据简评一定降低,同时中兴手机产品能够在短期刺
3、中兴通讯——期待海外市场打开估值空间。
激公司业绩。
从估值的角度看,目前重点公司的估值已经
基本处于合理水平,评价中性。
请参阅后面每页页脚的重要说明
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一、中淡短期浪涌趋
势
中国邮电固定资产投资在 2001 年前经历了一个长期的直线上升
期,2002 年相对 2001 年出现了明显的回落,目前投资稳定在 2200
亿左右。
中国邮电固定资产投资(亿)
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04E
资料来源:信息产业部
另一方面从我国通讯用户的增长以及普及率上来说,在不出现新
应用的前提下,未来中稳。目前电信应用以通话
为主,新应用产品投资主要还是替代旧有产品的,如 PHS 产品的出
现,导致减少了对移动通讯能力的要求,因此新产品只可能在初期对
电信投资总额有刺激作用,出现浪峰。
2002年后固定电话用户月增长率基本稳定
%
%
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资料来源:信息产业部
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