文档介绍：行业研究-快评报告
2006-9-13 石油、化学、塑胶、塑料
付云峰张力扬
石油价格下跌对下游行业的影响分析
(8621)63295973 (8621)63295974
fuyf@ zhangly@ 首次评级为“看好”
事件描述
雪佛龙石油公司近日宣称,该公司在墨西哥湾勘探发现一块可能蕴藏 30 亿到 150 亿桶原油和液化天然气大
型油田;近期石油需求季节性回落和美国汽油库存超出预期下降;伊朗核问题有所缓和。这些综合因素刺激原油
价格出现大幅下跌,WTI 和 Brent 昨日原油期货收盘价分别比 8 月份原油期货均价 美元/桶、 美元/
桶分别下降 11%、%。
事件评论
我们认为,原油作为基础能源和化工原料,其价格对制造业特别是直接的下游行业有重要的影响。原油价格
受供需基本面(包括供给上的勘探重大发现、剩余产能、近几年勘探开发投入资金、各国特别是美国库存、整体
经济增长速度对原油的需求情况)、国际政治形势、异常气候、替代能源重大技术进步以及国际投机基金等诸多
因素影响,形成机制比较复杂。但是供需基本面是最主要的影响因素,假设全球经济增速放缓,原油价格持续下
跌,则相关的行业将会凸显投资机会。我们列出对原油价格比较敏感的行业和上市公司以及对应的产业链供投资
者参考。
1、航空水运行业
航空煤油占航空公司其成本的 40%左右,燃料油占水运公司的 30%左右。原油价格的下跌将大幅度降低其
运营成本:航空煤油价格每下降 10%,将增厚航空公司净利润约 6%;燃料油每下降 10%,将增厚水运公司净利
润约 2%。
表 1:国内 A 股航空上市公司
公司代码 601111 600029 600115 600221 600591
公司简称中国国航南方航空东方航空海南航空上海航空
资料来源:长江证券研究所
表 2:国内 A 股水运上市公司
公司代码 600026 600428 600087
公司简称 G中海 G中远 G水运
资料来源:长江证券研究所
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行业快评报告
图 1:航空水运产业链
燃料油航空公司
原油精练
航空煤油水运公司
资料来源: 长江证券研究所
2、石化
石化行业的原材料为原油及其常减压、催化重整轻质油等,目前由于油价过高,石化行业出现了普遍亏损状
况。其中中国石化上半年从外部净采购原油 5180 万吨,石油年均价格每下降 1 美元/桶,将降低中国石化、上海
石化全年原油采购成本分别为 7 亿元、1 亿元左右,从而增厚每股收益约 元、 元。茂化实华主要产
品为聚丙烯和液化气,石油价格走低对其影响也很大。
表 3:国内石化重点上市公司
公司代码 600028 600688 000637
公司简称中国石化上海石化茂化实华
资料来源:长江证券研究所
图 2:石化产业链
石脑油石化
原油精练
乙烯装置产品
成品
油
资料来源: 长江证券研究所
3、橡胶制品
橡胶制品包括各种轮胎、输送带、三角带、胶鞋、胶管和各种橡胶元器件等,用于国民经济各个部门,是重
要的