文档介绍：2012年第 10期山东社会科学
总第 206期 SHANDONGSOCIALSCIENCES
上市公司董事会激励与公司绩效实证研究
孙喜平胡伟
(湖北经济学院会计学院,湖北武汉 430205)
[摘要] 董事会治理失败将直接影响企业的经营绩效。因此,加强董事会治理是公司
治理的关键所在。以 26家在沪上市的湖北上市公司为样本,研究了董事会激励与公司绩效
的关系。通过董事会成员的薪酬、持股、董事长更换等三个方面进行实证检验发现:董事会成
员持股与董事会成员的薪酬,与公司绩效呈显著的正相关关系;董事长的更换与更换前一年
度的经营绩效存在显著的负相关关系。为了更好地发挥董事会激励作用,应加强对董事会成
员的持股与薪酬激励,董事长的任免应与公司的经营绩效挂钩。
[关键词] 董事会治理;公司绩效;激励作用
[中图分类号]F016 [文献标识码]A [文章编号]1003-4145[2012]10-0135-04
一、引言
现代公司是以所有权与控制权分离为特征的,股东和经营者之间形成委托代理关系,只要经营者不是完
全的所有者,就会存在代理成本。①由于信息不对称的存在,经营者为了自己的利益最大化通常会违背股东
的意愿去经营企业,这无疑又加大了代理成本。因此,股东必须建立一整套对企业的经营管理和绩效进行监
督和控制的制度,这种制度就是公司治理。董事会代表股东,连接着股东和经营者,在公司治理中起着重要
的枢纽作用,作为决策机构的董事会拥有制定公司发展战略,把握公司发展方向,并对经营者进行监督,评价
和激励的权利。Jensen(1976)曾指出,在过去的 20年,美国大公司的内部治理机制“彻底失败了”,其主要原
因就是董事会治理存在问题,而董事会治理失败将直接影响企业的经营绩效。因此,加强董事会治理是公司
治理的关键所在。②
国内外关于董事会治理的研究已有大量的研究成果,这些研究主要集中于董事会特征对经营绩效的影
响,这些特征主要包括三个方面:董事会结构特征(独立董事在董事会中的比例、董事会规模、董事长与总经
理的两职设置状态);董事会行为特征(年度会议次数)和董事会激励特征(年度报酬、持股数额、董事长更
换)。本文仅就湖北省上市公司的董事会激励与公司绩效进行实证研究,以求真实地反映上市公司董事会
激励的现状,并为董事会治理效率的改进提供参考依据。
二、理论分析与研究假设
(一)董事会人员持股状况
在股东和董事之间的委托代理关系下,董事会的基本职责是如何保护好股东的利益以及如何有效监督
和控制管理者。通常认为,通过让董事会成员持有一定数量的公司股份来使董事会成员和股东的利益趋于
一致,从而解决委托人与代理人之间的利益冲突问题。Morck、Shleifer和 Vishny(1988)用托宾 Q值作为公司
绩效的指标对董事会成员的持股比例进行了实证研究,研究发现,董事会持股比例在 0-5%的范围内,托宾
Q值与董事会持股比例正相关;在 5% -25%的范围内,则呈负相关,超过 25%二者又正相关,托宾 Q值与董
收稿日期:2012-05-12
作者简介:孙喜平,男,湖北经济学院会计学院教授,副院长。胡伟,男,湖北经济学院会计学