文档介绍：华中科技大学
硕士学位论文
金融市场风险管理中的VaR方法及其应用研究
姓名:谷伟
申请学位级别:硕士
专业:概率论与数理统计
指导教师:万建平
20050318
摘要
近年来,巴林银行、东南亚金融机构和长期资本管理公司等一系列因承担市场
风险而发生巨额损失甚至倒闭的案例,使得无论金融机构还是监管当局都日益重视
对市场风险的管理。为使风险管理体现客观性和科学性,市场风险管理多采用定量
分析技术,大量运用数理统计模型来识别、度量和监测风险。VaR 模型正是这样一
种定量分析工具,目前已受到业内人士的广泛认可,成为国内国际许多金融机构所
采用的风险分析方法。VaR 的计量是在一定概率水平下,投资组合价值在一段时期
内最多可能损失的金额。它比传统的风险测量技术,如到期日、持续期以及标准差
等有更大的适应性和科学性。正因为这样,VaR 在金融风险控制、机构业绩评估以
及金融监管等方面被广泛应用。
传统的 VaR 计算方法中一般假定市场因子的未来变化服从正态分布,而事实上,
众多文献和大量的实证研究都说明金融数据的实际分布较正态分布具“厚尾细腰”
的特征,即所谓的“厚尾”分布。从而传统的计算 VaR 的方法往往会低估了实际损
失值,特别是置信度较高时,当投资者进行某些高风险的投资时,如果低估了自己
所面临的风险时,就可能因为较低的储备金而无法应付这种危险局面,从而可能引
发破产危机。为解决正态分布对实际金融分布拟合失真的问题,本文分别引入“厚
尾”分布中的 t 分布和双曲分布进行 VaR 建模,并结合实证分析,由 t 分布和双曲分
布所计算的 VaR 值可避免上述不足,不会低估实际损失值,所以 t 分布法和双曲分
布法比传统计算 VaR 的方法有较高可信度,同时说明 t 分布和双曲分布在拟合金融
数据的样本分布方面的性能与真实性较正态分布大为改善,因此使用它们对金融数
据进行建模则会更贴近于实际。此外,VaR 虽然是金融市场风险测量的主流模型,
而随着金融市场风险测量技术的发展,近年来我们渐渐发现了它的一些不足,与此
同时出现了 CVaR 等新的风险度量方法,在文中我们从一致性风险度量的角度比较
了它和 VaR 性质上的不同,发现它们各有其应用的优势。
关键词:风险度量,VaR,周末效应,t 分布,双曲分布,CVaR
I
Abstract
In recent years, a series of cases occured such that Barings Bank 、Southeast
financial institutions and Long Term Capital panies and so on suffered
huge losses even bankruptcy because of bearing the risk in market, which make not only
the financial institutions but also the regulatory agencies increasingly pay attention to the
management of market risk. In order to make risk management objective and scientific, it
uses quantitative analysis technique, that is, largely uses mathematical statistics model to
identify、measure and inspect ventures. VaR model is exactly such a technique, which
currently has been widely accepted by this field of industry and adopted by a lot of
financial institutions in the world. What VaR model measures is the most possible losses
that the investment value suffers in certain period and under a given probability level. It is
more practical and scientific than traditional risk measurement technology such as
ma