文档介绍：会议纪要
会议纪要
2008 年 10 月 29 日上海家化和投资者见面会会议纪要
会议时间:2008 年 10 月 24 日
地点:上海家化联合股份有限公司办公楼
主持人:冯珺
参加人员:上海家化董秘冯珺、各机构投资者十余人
纪要整理:王立平
近期我们走访了上海家化,就市场关心的六神产品“大篷车”下乡推广、佰草
集加盟商拓展情况、双妹研发费用、化妆品行业需求和公司战略定位等问题进行了
充分的交流。我们预测公司 08/09/10 年 EPS 为 / 元,维持增持评级。
1、Q:佰草集销售和加盟商情况。
A:佰草集品牌 98 年创立,04 年后进入高速发展期:
(1)收入增长率:05-06 年通过拓展加盟模式,连续 2 年实现销售收入 100%的增长,
07 年增速 69%,预计今年增长约 70%。
(2)开店速度:07 年底店铺数约 390 家,08 年底能达到 470-480 家,以后每年开
分析师 100 家左右,整体开店速度相比前两年略有放缓。
王立平(3)加盟方式:04 年以前基本靠直营店,目前加盟店与直营店的比例达到 7:3,
wangliping@ 加盟采用一次性付费,各区域加盟费用不同。公司以零售额 5 折的价格卖产品
郑治国
给加盟商,加盟商负责店铺租金、装修费用和销售人员工资等,扣除费用后即
zhengzhiguo@
为加盟商的净利润。
(4)费用率:佰草集采用会员制,营销费用包括宣传费用、会员俱乐部和时尚杂志
广告费用等,由公司统一支出,各地区经销商不再负责营销费用,佰草集规模
扩大费用率会逐年下降。公司每年高毛利率产品比重在增加,高毛利率对应的
费用率也高,因此公司综合费用率每年都在上升。
联系人
俞春梅
(8621)63295888×427
yuchunmei@ 2、Q:六神产品销售情况和行业竞争格局如何?
A:六神花露水今年增速是 11%,而行业平均增速 5-6%,六神占市场份额 60%。主
要得益于新产品的成功开发,喷雾今年销售增长,超出公司预期,甚至出
100%
现喷头配套断货情况。在公司的花露水产品中,毛利率较高的喷雾花露水只占
10%,因此未来发展空间还很大。沐浴露行业竞争相对激烈,行业平均增速
地址:上海市南京东路 99 号 10-15%,六神沐浴露的增速 16%,略高于行业平均。
电话:(8621)63295888
上海申银万国证券研究所有限公司
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2008 年 10 月会议纪要
3、六神“大篷车”下乡情况开展如何?
公司从 05 年开始转变思路,以前固守 20 多个大城市,销售收入总上不去,