文档介绍：第二章到期收益率与总收益率分析
第一节到期收益率
第二节到期收益曲线与折现方程
第三节持有收益率HPR与总收益分析
第四节收益率溢价
第五节再投资收益率风险
第一节到期收益率
零息债券与 Strips
到期收益率(Yield to maturity)
债券约当收益率(Bond equivalent yield)
年有效收益率(Effective annual yield)
至第一回购日的收益率(Yield to first call)
到期收益率
所谓到期收益率是指投资者持有证券至偿还期末的收益率,也就是债券未来现金流的现值正好等于当前市场价格的贴现率。
一般情况下
零息债券
到期收益率
例2-1. 一金融工具有以下年收益
时间点承诺年收益
1 $2,000
2 $2,000
3 $2,500
4 $4,000
假定价格$7,704.
到期收益率
年到期收益率? 12%
到期收益率
假定
持有至偿还期;
全部现金流如约实现,无违约风险;
再投资收益率等于到期收益率本身,即利率的期限结构呈水平状;
无回购条款。
到期收益率
短期债券可以持有到期,但长期债券就不一定能达到;
除国债外,不同债券均存在一定程度的违约风险;
一些债券带有回购条款
到期收益率
到期收益率的计算公式为:
将上式进行适当的调整可以变为:
这就说明,到期收益率的计算是假定了各期现金流的再投资是按照到期收益率本身获益的。
到期收益率
由于市场利率会发生变化,到期收益率曲线一定会移动,因此,再投资收益率几乎不等于到期收益率,从而使得投资者实现的收益率和到期收益率之间会存在差别。
由于到期收益率不能够真实的反映固定收益证券的投资收益,因此,到期收益不应该成为衡量投资收益的客观指标。
到期收益率
是价格指标,不是投资指导指标
我们知道,在公司财务中,IRR和NPV是等价的,那么为什么债券的到期收益率就不是一个好的指标了呢?
原因是,在项目投资中,项目的现金流可以用于项目本身,因此假定再投资的收益率等于IRR是合理的。