文档介绍：债券和股票的定价
主讲:
Corporate Finance Ross Westerfield Jaffe
Sixth Edition
Sixth Edition
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Chapter Five
How to Value Bonds
and Stocks
Chapter Outline
Definition and Example of a Bond
How to Value Bonds
Bond Concepts
The Present Value mon Stocks
Estimates of Parameters in the Dividend-Discount Model
Growth Opportunities
The Dividend Growth Model and the NPVGO Model
Price Earnings Ratio
Stock Market Reporting
Summary and Conclusions
第五章债券和股票的定价
不同的价值概念
用货币时间价值的原理,可以对各种证券的价值进行估计。定价理论是公司理财各章内容的一个基础,公司的主要决策(筹资决策中资本成本的计算、证券投资决策中证券内在价值的计算)都与定价有关。
利用贴现的方法对债券和股票定价的准确程度是不同的。
不同的价值概念
(1)清算价值和持续经营价值
清算价值(liquidation value)是一项资产或一组资产从正在运营的组织中分离出来单独出售所获得的货币额。
不同的价值概念
如果一项或一组资产、一个公司的清算价值远高于其持续经营价值(市值),这些资产也就没有继续持有的必要,这个公司也就没有继续营运的意义。
若市值低于清算价值,公司将成为被收购的对象,并购者会发现有利可图。
不同的价值概念
持续经营价值(going -concern value)
资产的持续经营价值是,指资产作为按现行用途或转换为相关用途继续使用的有用物品,在其出售时所能获得的现金流量。
作为一个公司的续营价值,是指公司作为一个正在持续经营的营业组织整体在出售时所能获得的现金流量,而不是公司内部各项资产续营价值相加之和。
不同的价值概念
(2)帐面价值
资产帐面价值(book value)是资产的入帐价值(历史成本原则所决定的),即资产的成本减去累计折旧;
公司的帐面价值等于资产总额减去负债和优先股之和。
资产帐面价值应用的是会计准则,将购置成本分摊到每一年的结果;
股票市值反映的是公司未来现金流量的贴现值。
每股帐面价值与每股市值相比来反映股票被高估或低估了。
不同的价值概念
(3)内在价值和市场价值
市场价值(market value)是资产交易时的市场价格;对公司而言,市场价值是清算价值和持续经营价值两者中较大者。
市场价值被表现为供求双方在交易时所达到的均衡价格。
市场价值是以公平的交易市场和交易活动存在为前提的,若资产没有可供交易的公平市场,它也就没有市场价值。
不同的价值概念
内在价值(intrinsic value)是指在对所有影响价值的因素(资产、收益、管理)都正确估价后所得到的证券价值,是证券的经济价值。
若市场是有效率的,信息是完全的,则证券时价(current market price)应围绕其内在价值上下波动。