文档介绍：能源研究报告—板块最新信息
2010 年 12 月 28 日

中国煤炭行业
蓄势待发
增持
由于中国政府要求 2011 年重点电煤合同不得提价,因此

煤炭股整体受压。随着新年的临近,我们认为这为投资
唐倩* 者提供了一个很好的介入时机。我们看到,由于季节性
(010) 6622 9077 需求强劲以及节能减排工作收官,因此未来动力煤现货
@
价格仍有上涨空间,而焦煤的涨价预期更为强烈。我们
证券投资咨询业务证书编号:S1300207060241
维持对煤炭板块的增持评级。
刘志成,CFA
(852) 2905 2130 支撑评级的要点
@ 上调煤炭需求预测后,目前,我们预计 2011 年国内
S1300209030301
证券投资咨询业务证书编号: 煤炭需求将超过供给。特别是,我们看到优质动力

煤和焦煤将尤为短缺。运输瓶颈也很难得以解决。
图表 1. 上市公司估值表我们预计 2011-2012 年市场电煤价格将同比分别增
7% 3% 9% 6%
上升空长和,炼焦煤价格同比分别增长和,
公司名称评级收盘价目标价间合同电煤价格同比增长 0%和 5%。我们认为未来焦
(元) (元) ( %) 煤公司的议价能力和提价空间将更为突出,也是我
昊华能源买入 42 们更偏爱的煤种。
38
中煤能源买入我们看到提高公司市场煤销售比例对提升其综合
潞安环能买入 34
西山煤电买入 33 煤价效果显著,而这将很容易办到。合同煤限价令
神火股份买入 25 对煤企业绩实际的负面影响将很有限,远小于市场
兖州煤业买入 23 预期。
盘江股份买入 22 由于煤炭整合进展缓慢,我们认为 2011 年整合资源
20
中国神华买入 2012
兰花科创买入 16 将较对煤炭企业利润贡献较少,预计年之后开
开滦股份买入 14 始增多。
国阳新能买入 14 鉴于政府对电煤合同价格的干预,我们预计煤炭行
山煤国际买入 10 业的资源税改革最早也要到 2012 年才会开始实行,

平煤股份持有比我们原先预期的时间晚了一年。
大同煤业持有
平庄能源持有 () 主要风险
露天煤业持有 ()
中煤能源-H 股买入 46 煤价上涨过快,政府进一步干预动力煤价格。
福山能源-H 股买入 39 政策成本意外上升。
兖州煤业-H 股买入 26
中国神华-H 股买入 20 首先买入
资料来源:彭博及中银国际硏究预测
以 2010 年 12 月 24 日当地货币收市价为标准 A 股: 潞安环能、昊华能源、盘江股份、西山煤电、
本报告所有数字均四舍五入神火股份
*沈涛为本报告重要贡献者 H 股/港股: 中煤能源、兖州煤业
中银国际证券有限责任公司

中银国际研究可在彭博 BOCR <GO>, , 以及中银国际研究网站( .)上获取
增持(OVERWEIGHT)/买入(BUY)指预计该行业(股份)在未来 6 个月中股价相对有关基准指数升幅多于 10%;减持(UNDERWEIGHT)/卖出(SELL)指预
计该行业(股份)在未来 6 个月中股价相对述指数降幅多于 10%。未有评级(NR)。中立(NEUTRAL)/持有(HOLD)则指预计该行业(股份) 在未来 6 个月
中股价相对述指数在下 10%区间内波动
目录
投资摘要............................................................................................3
估值.....................................................................................................4
国内供给依然紧张........................................