文档介绍：题目: 融资融券的风险收益分析
一、引言
融资融券交易是海外证券市场普遍实行的一项成熟交易制度,是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。融资融券交易又称“证券信用交易制度”,主要是指券商为投资者提供融资和融券交易。融资是借钱买证券,证券公司借款给客户购买证券,客户到期偿还本息,客户向证券公司融资买进证券称为“买空”; 融券是借证券来卖,然后以证券归还,证券公司出借证券给客户出售,客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息,客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。
长期以来,我们的资本市场只能单向做多,今年融资融券的实施引入了做空机制,丰富了投资者的盈利模式,也打破我们惯常的单边思维。如果投资者看好证券市场今后的走势,可以融资买入证券,然后再高位卖出,获得差价;如果投资者看空后市,觉得股票价格不就后会下跌,就可以向券商借入证券,待证券价格下跌后买入证券归还给券商,投资者可以从中获得收益,这就是融资融券运作的基本原理。但是在利用融资融券交易时,如果行情与预期相反,不仅会遭受更大的损失,而且会因为低于证券公司要求的维持担保比例而被证券公司追加保证金。融资融券虽然会放大利益,同时也会放大风险。基于这一点,我们必须客观分析融资融券的风险和收益,以便更好地利用融资融券进行投资。
国内外研究融资融券的文献较多,本文主要通过过内外专家学者对融资融券的不同看法和对融资融券实施的建议,让金融市场参与者充分认识到实施融资融券带来的利益以及存在的风险,从而进行合理投资。
二、主体
(一)国外文献:
Brent et al. (1990)显示,高贝塔值和流通的个股偏向于高的卖空利息水平,他们认为,这与套利是一致的。Dechow et al. (2001)发现,卖空者通常持有股票价格过高的头寸,这些股票的基本价格比率低,包括现金流与价格的比率、收益价格比、账面市值、市场价值。因为这些低比率可以预测未来股票价格的下降。
Michael Aitken, Alex Frino, Michael McCorry, and Peter Swan(1998)从澳大利亚1994年和1996年的股票交易数据中第一次得出了股票交易的信息内容中存在的
做空依据,说明了做空能快速引起价格的调整,并解释了做空机制可以传递一些投资者对证券市场信息的利用。
James Angel, Stephen Christophe, and Michael Ferri(2002)使用2000年纳斯达克做空者的交易阐述了做空可以预测证券收益的方向。但这是否意味着美国股票市场将变得更加透明和有关做空的报告问题越来越频繁和详细吗?在《SHORT SELLING》一书中写道,要产生这种效果必须要有较高的市场效率和市场操作过程非常透明,不存在市场操纵和内幕交易。而在1997年时,James Angel也已经通过研究纽约证券交易所的144只股票,得出了做空机制并不是证券市场波动的根本原因,反而有稳定证券市场的作用。
Graham and J. Christopher Hughen(2007)也在研究纳斯达克股票的基础上,阐述了长期持有头寸在单边市场上可能会有较大的风险,而在双边市场上可以通过卖空公司业绩不佳的股票获利,从而降低风险。买空卖空(即融资融券)促使证券市场从单边变为双边,提高了证券的