文档介绍：兰州大学
硕士学位论文
资金限制下的最佳套期保值策略分析
姓名:裘良华
申请学位级别:硕士
专业:概率论与数理统计
指导教师:焦桂梅
20070501
摘要现实生活中,公司蚍缦展芾碚的流动资金一般都是有限的,若想在期货市场为其现货头寸进行套期保值,那他使用的资金也是有限的。如果套期保值过程中,期货头寸亏损了所用资金,那么套期保值计划将被停止。因此当决策者选择最佳套期保值策略时,必须考虑到流动资金限制的问题。本文在传统套期保值的分析框架下加入了资金限制的条件,讨论最佳套期保值策略下的期货头寸问题。首先,我们给出了期货和现货价格的若干假设,比较了加入资金限制条件后得到的最佳期货头寸同传统套期保值最佳期货头寸的大小关系。接着,我们给定效用函数为二次效用函数,在这条件下我们发现:最佳期货头寸不会随着二次效用函数的参数值的变化而发生任何变化,它只会随着传统套期保值比例,期货价格的不稳定程度,配置在期货交易中的资金量和现货头寸的改变而改变。而且,当传统套期保值比例增大时,期货价格变的更加稳定;现货头寸增加,或者配置在期货交易中的资金增加时,最佳期货头寸都应随之增加。最后,我们指定效用函数为指数效用函数时,发现其函数形式相当复杂,没有得到类似二次效用函数的结果。
甌琖爸﹔,.仇—.甀瑃,瑃蓿瑆,兰州大学届硕士学位论文.,￥瓼..瑃瑆,
翅原创性声明研究所取得的成果。学位论文中凡引用他人已经发表或未发表的成果、数据、观点等,均已明确注明出处。除文中已经注明引用的内容外,不本人郑重声明:本人所呈交的学位论文,是在导师的指导下独立进行包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究成果做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。论文作者签名:期:日
导师签名:≤蜥期:主ァ晃关于学位论文使用授权的声明本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品,知识产权归属兰州大学。本人完全了解兰州大学有关保存、使用学位论文的规定,同意学校保存或向国家有关部门或机构送交论文的纸质版和电子版,允许论文被查阅和借阅;本人授权兰州大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用任何复制手段保存和汇编本学位论文。本人离校后发表、使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时,第一署名单位仍然为兰州大学。保密论文在解密后应遵守此规定。论文作者签名:
第一章引言当今世界经济是市场经济。现代市场经济条件下的市场,基本上包括现货市场和期货市场。前者是商品交换的一般市场形式,后者是在前者基础上发展起来的高级市场形式。期货市场以买卖期货合约为主,已有了百余年发展历程。在西方国家经济动荡,金融市场危机不断和商品价格波动频繁的情况下,期货市场为生产经营者提供了回避,转嫁风险的场所,又为持有大量资本的投资者提供了新的投资渠道。在我国,随着社会主义市场经济体制的确立和逐步完善,证券和期货市场在我国先后建立并蓬勃发展,并且正在向着正规化、规模化的方向不断地前进。证券和期货投资具有相当的风险,然而其较高的回报率使得投资人没有在高风险的面前望而却步、裹足不前;同时其对现代产业发展带来的推动作用,也使众并没有因为证券期货市场隐含的风险因素而敬而远之,相反的,具有理性眼光的投资人更希望尽快推出更多的证券期货品种以增加投资的途径。如今的市场经济,一昧地强调规避投资风险已经很难满足众多追求更高回报率的投资人。在他们眼中,在能接受的范围内适当的提高投资风险以换取更大的投资收益,当投资风险不再是投资人谈之色变的话题,如何正视风险、如何在确保收益的前提下科学地降低风险成为金融科研领域需要解决的重要问题。市场的参与者需要规避市场的种种风险,特别是价格变动的风险,需要有能够规避风险的办法。而套期保值正是规避风险的手段之一。另外从国内外期货市场的运行与发展来看,任何一个期货品种的成功与否都取决于它是否具有良好的套期保值功能。期货市场为相关品种的生产经营者可以通过套期保值来回避价格波动的风险,同时也回避了其他的不利因素。我们不难发现期货市场与套期保值行然而我国期货市场的投资人,由于参与的时间过短、经验积累不足以及其他各种原因,往往忽视了套期保值的应用。他们或者对风险预计不足,或者使用一些不科学的手段规避风险,其结果往往事与愿违。为了确保我国期货市场的健康、良性发展,为了让更多的期货投资人走上理性投资的道路,开展套期保值的科学研究势在必行。这也是本论文写作的目的所在。和其他很多经济、金融学理论一样,套期保值理论也是产生于西方发达国得国家金融管理机构下定决心加大对证券、期货市场的拓展力度。换言之,大是乐于接受的。为有很强的相互依赖性。兰州大学届硕士学位论文
套期保值的基本原理:原理一:同一品种的商品,其期货价格与现