文档介绍：钢铁行业最佳资本结构值域的实证分析

公司资本结构是影响公司绩效的重要因素之一,也是公司财务理论研究的核心。钢铁工业作为一国国民经济的基础行业在国民经济中占据着重要的地位。我国经济正在处于快速发展时期,这给钢铁工业的发展提供了非常好的发展机遇。作为资金密集型的行业,企业应该以什么样的资本结构才能获得更好的发展呢?或者说,企业的最佳资本结构如何确定呢?搞清楚这些问题对促进我国钢铁行业的发展无疑有着重要的现实意义。本文正是从这个角度入手,利用我国沪深两市钢铁行业上市公司的年报数据,在借鉴国内外学者研究成果的基础上,实证研究钢铁公司资本结构和公司绩效之间的关系,并据此推算出最佳资本结构区间。

一、理论基础

资本结构指的是公司长期负债和权益资本之间的构成。资本结构与公司绩效之间的关系构成了资本结构研究的核心。从Modigliani和 Miller(1958)在《资本结构、公司财务和投资理论》中提出的在完美资本市场假说前提下企业绩效与资本结构无关(MM定理)起,拉开了现代资本结构理论研究的序幕。此后,国外的理论研究者不断释放MM定理的假设条件,并结合其他相关理论的最新成就,先后建立了权衡理论、代理理论、契约理论、控制权理论、新优序融资理论、信号理论,以及与产业组织、行为金融和公司治理相结合取得的其它新的资本结构理论。总的来说,有关资本结构的主流理论可以归结为两种:顺序偏好理论和静态平衡理论。顺序偏好理论认为不存在明确界定的目标负债率。当内部现金流、现金分红和实际投资机会出现不平衡时负债率就会发生变化。静态平衡理论认为公司的最优资本结构是存在的。公司的最优资本结构是由公司及个人所得税的成本及收益、潜在破产成本的影响及代理成本等各种因素共同决定的。最佳资本结构的研究一是从资本成本的角度进行研究,资本成本最小的结构极为最佳资本结构;二是将资本的风险考虑进去,在风险的基础上考虑资本成本最小的为最佳资本结构;三是从资本结构与公司绩效最大化的关系来研究最佳资本结构,使公司绩效最大化的资本结构即是最佳的资本结构。就公司最佳资本结构的实证研究来看,学术界大致上分为两个方向。一是以MM定理为中心,主要探讨企业价值与资本结构之间的关系,属于资本结构理论学派。这是资本结构的主流理论,相关
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(2) 统计分析::,大于F(2,328)=(95%的置信水平),也大于F(2,328)=(99%的置信水平),,表明模型总体在α=。R2=,X1的估计值为:-,X2的估计值为:,X3的估计值为:-