文档介绍：中国航空行业展望,2008 年 10 月

行业运营环境有所恶化,航空公司经营风险和财务风险加大。

中国航空行业的展望为负面。该展望反映了中诚信国际对该
行业未来 12-18 个月基本信用状况的预测。

要点:
中国航空运输业面临着全球经济衰退以及中国经济增速放缓带来的需
求下降的风险,航空运量增长和客座率可能进一步下降,未来随着飞
机交付数量的增多、高速铁路的发展以及国际、国内航空市场竞争的
日趋激烈,票价上涨空间较为有限;同时受航空需求减弱、国际原油
价格波动、国内燃油价格上调影响,航空公司的盈利能力和现金流仍
然面临较大压力。
航空运输企业资产负债率较高,未来两年仍要承担大额的飞机购买资
本支出,公司财务风险加大。
航空业运营压力加大和财务状况恶化将促进行业重组整合,预计未来
12~18 个月可能发生较大变化,而经营和财务
政策稳健的将得以保持稳定。
中诚信国际认为国航较强的运营实力和相对稳健的财务政策以及在行
业整合的情况下具有的优势地位并有望获得更多的政府支持,因此我
们认为中国国航的信用状况较为稳定。海航股份由于自身运营实力较
弱、在外部经营形势恶化时抗风险能力较低,因此决定将 AA-的海航
股份评级展望由稳定调整为负面。
概述:
航空运输业属于周期性行业,其增长趋势与 GDP 增长趋势呈强正相关性。进入 2008
年,随着美国次贷危机、全球和中国通胀压力逐渐加大导致国际、国内经济增长的放缓,
加上冰雪地震灾害、奥运等因素的影响,我国航空市场需求增速明显下降。未来随着飞机
交付数量的增多,航空业继续面临供大于求的局面,此外,高速铁路的发展和行业竞争日
趋激烈也使得航空票价的上涨空间较为有限。
近年来国际航油价格持续上涨,尽管目前国际原油价格由于宏观经济减速和需求减弱
而持续下降,截至 10 月 22 日新加坡航空煤油也降至美元/桶,航空公司成本压力
有所缓解,但是原油价格波动使得航空公司成本控制难度加大;同时 2008 年 6 月 20 日我
国航空煤油价格由每吨 5950 元提高 1500 元,涨幅达到 25%,提高了航空公司国内加油的
成本。航空公司受需求下降、国内航油价格上调的影响,航空公司的盈利能力和现金流仍
然面临较大压力,经营风险加大。
受运营成本压力和持续大规模飞机购买资本支出的影响,各公司的资产负债率均保持
较高水平,如果将未来必须支付的经营性租赁调整为公司表内债务,航空公司的实际资产
负债率将达到 80%~90%,在运营环境有所恶化和对外融资难度加大的情况下,航空公司面
临较大的资金压力和财务风险,部分竞争力较弱和财务政策激进的航空公司面临级别下调
的压力。
随着行业经营环境和财务状况的恶化,未来我国航空运输业重组进程可能加快,行业
内并购及重组和经营合作的可能性正在加大,行业并购重组的结果是使行业资源向大型企
业集团集中,行业整体市场竞争力有所加强。
o 影响评级的主要趋势
我国航空运输业面临着全球经济衰退以及我国经济增速放缓带来的需求下降