文档介绍：人民币汇率:相关问题与理论思索
内容提要人民币汇率制度自2002年底以来一直是国际金融领域内的热点话题之一。作者结合一年多以来国内外有关人民币汇率讨论的几个核心问题的评述,对这些问题进行了理论上的梳理和思索,提出了一些
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的新的看法和研究视角。作者认为在缺乏较自由的外汇市场前提下,难以准确评价现行人民币汇率低估还是高估了,基于主观评价基础上的人民币升值观点缺乏说服力。作者否定了汇率制度向两极化发展的观点,认为中间仍有很强的生命力,国际汇率制度的发展趋势是在稳定性和灵活性之间作权衡组合。人民币汇率制度改革不是放弃汇率的稳定,应在保持基本稳定的基础上适当
增加. com灵活性。作者建议过渡到爬行浮动。作者还对“三元悖论”作了新的诠释,认为只要在资本流动、货币政策和汇率稳定三者之间进行综合平衡,完全8 t tt8. com可以bbww人民币汇率稳定又同时ssbbww. com实现资本项目开放条件下的货币政策独立性。
《金融时报》发表文章,掀起人民币汇率被低估,鼓吹人民币应该升值以来,国内外关于人民币汇率的研究报告和文章可以地来形容。本文不想对已经发表的观点进行重复论证,也无法对所有8 tt 的观点进行总结。本文的写作目的是试图对前一阶段讨论中涉及的一些
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焦点问题作一个梳理,并在此基础上进行一些
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理论思索,提供一些
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新的分析思路。
一、均衡汇率水平和市场汇率水平
在人民币汇率的讨论中,人民币均衡汇率水平一直是焦点话题之一。它是人民币汇率水平被高估还是低估,低估多少的论证基础,也是8tt t 8. com支持升值和反对升值论的论证基础。国内不少学者试图运用多种方法建立实证模型,来建立人民币均衡汇率和实际8ttt8汇率的判断基础。张斌认为均衡汇率水平是同时ssbbww. com满足了内部均衡和外部均衡时的汇率水平。他用非贸易品供给和需求均衡的方程以及中长期自主性国际收支均衡作为dddtt外部均衡,并在此基础上建立了人民币均衡汇率模型。他的研究结果支持人民币实际8ttt8有效汇率自2002年以来被低估,并认为中长期内人民币升值在所难免(张斌2003)。秦宛顺等人运用中国贸易条件、贸易差额和外汇储备变化等因素验证了中国人民币实际8ttt8汇率有升值压力。他们建议,在保持名义汇率基本稳定的前提下,应允许人民币实际8ttt8
有效汇率有一定(秦宛顺等,2004)。但是dddTt也有学者持人民币不存在被低估的结论,认为东南亚金融危机以来,人民币实际8ttt8上升值,中国出口主要依靠退税维持增长,到2002年,这一数额已高达2000多亿元,成为沉重的财政负担。这实际8ttt8上意味着,如果8 tt 没有这些出口退税,中国相当一部分出口企业早已处于严重亏损甚至倒闭境地,据此,人民币就应当贬值(王国刚,2003)。
在探索人民币均衡汇率水平的讨论中,也有人试图通过购买力平价来判断名义人民币汇率的低估。由于. com简单的购买力平价模型直接比较两及物价体系的影响颇大,难以简单用来作为dddtt均衡汇率的依据。“有人试图建立多国模型(张晓朴,2003),也有人试图将其他因素作为dddtt修