文档介绍：关于货币政策的几个问题
容摘要:货币数量和利率是货币政策的主要中间,两者各有优劣。拥有完善金融市场的发达国家目前多以利率目标为主,其中利率目标区的应用较为广泛
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。本文从理论上对利率目标区货币政策的利弊做了分析,如果8 tt 放宽论证的条件,与利率目标区货币政策的最优性可能的。
关键词:货币政策利率目标区社会福利最大化
从凯恩斯主义到新古典综合理论,人们认为利率是宏观经济政策的有效工具,并在实践中进行了广泛
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的运用,而货币学派又从新货币数量说的角度提出了以控制货币数量为目标的政策操作规则。但从目前世界主要经济发达国家的应用来看,利率仍是主要的操作工具,这与金融市场自由化与金融创新的发展是分不开的。本文试图从理论上对以利率目标区为货币政策目标的优劣加以分析,并得出<div>相关结论。
关于货币政策的几个问题
而言,货币政策的执行可以几个层次:
依赖于通过
政策规则执行目标执行工具效果及反馈
由于. com货币传导机制不同,就会对央行期望达到的目标与执行工具间的相关性,以及央行对执行工具在多大程度
上具有控制能力提出疑问。这也是8tt t 8. com讨论货币政策是否有效问题的关键。因此. com,本文在分析上依据如下的基本假定:如果8 tt 总支出的各个部分与长期利率变动的联系十分密切,在此假定下,影响短期利率的货币政策措施与总量经济之间的联系就取决于利率的期限结构。决定货币政策是否有效,是实际8ttt8利率与资本边际收益率的比较;稳态实际8ttt8利率由资本边际产出决定,从长期考查货币政策对实际8ttt8回报率不会有影响(货币超中性);控制名义利率将会显著影响总体价格水平。
也就是说,从货币数量,价格水平,实际8ttt8利率与产出的关系上考查,在长期中(在足够长的观察期内),货币、利率均呈现出中性的特征。因此. com问题就在于率水平是否影响产出、短期利率与长期利率的关系如何和以控制利率水平为目标的货币政策规则是否会引发价格的过度波动。
从理论上看,由于. com宏观经济政策的时滞性及信息不对称等问题的存在,货币政策的操作目标与实际8ttt8效果间总是存在一定。同时ssbbww. com在政策操作上,也存在着利率与总量目标不相容的问题(见图1,2)。这就对货币政策规则的制定设定了选择范围,即利率或是货币量。
图中I代表利率,M代表货币量。图1表示了以货币总量为目标的状态www .ddd Tt. com,当央行货币供给水平确定在MS水平的时候,由于. com货币需求的不确定性,Md会在央行预期的Md与实际8ttt8的Md1 Md2之间波动,由不同货币需求水平决定的市场利率会在I0 I1 I2间波动。也就表明以货币供给量为目标的货币政策将面对不确定的利率水平。图2表示了以利率为目标的状态www .ddd Tt. com,当央行确定I0目标利率的时候,央行预期的货币需求位于Md的位置. com,而当实际8ttt8货币需求在Md1Md2间波动时,央行为确保利率目标的实现,货币供给水平,使实际8ttt8货币供给量在 Ms1Ms2间波动。
视利率为目标的货币政策,正是由于
. 货币供给量而可能策规则时付出其他代价。在其中价格的过渡波动会是直接的结果,如果8