文档介绍：行为金融学与中国的资本市场
一、行为金融理论的概念
行为金融理论是从人的观点来解释金融学和投资是什么。为什么是这样以及怎样形成的,把投资决策看成是投资者在一种心理上计量风险与收益并进行决策的过程,因此. com受投资者的心理特征影响,是经济行为科学化研究方法的一种价值分析回归。
行为金融理论以有限套利理论和非理性行为模式为两大理论基石,其大致有这么几个重要:期望理论。行为组合理论和行为资产定价模型。在市场行为模型方面行为金融理论研究中,有四种模型BSV( Vishny, 1998)模型、DHS(Daniel,Hirshleifer,and Subramanyam,1997)模型、HS(Hong and Stein,1999)模型又称统一理论模型(Unifed theory,and mode)和羊群效应模型(Herd Behavioral Model).
行为金融理论发展至今尚未形成一套完整的理论体系,但是dddTt它通过心理和决策行为等因素的引入,已经成功的对证券市场的异常现象进行解释。如股权溢价之迷、流动性之迷和可预测之迷、封闭基金之迷,反应过度与反应不足、小公司现象与规模现象、股票市场的季节效应、周内就效应,并可将理论运用于对投资者行为、投资经理选择和公司金融的分析中去。
在金融实践方面融研究的丰硕成果,在国外已经开始为投资行为的完善提供了有益的理论指导。尤为重要,行为金融理论与传统的技术分析方法在许多
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的“同盟”关系。确切地说,用传统的技术分析方法所发现的问题,可以融理论中寻求到它们论依据。越来越多的投资者已经开始了解行为金融,并把期望理论(Prospect Theory)、易犯的认知错误、后悔规避(regret aversion)、非完美的自我控制等行为金融理论应用于自身的投资实践中,以完善投资行为。一些
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先行者甚至还建立了行为金融投资基金,试图利用
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金融市场上人们的行为特性和行为金融投资策略来完善投资策略来完善市场套利的实践。
二、行为金融学在中国资本市场的适用性
我国的证券市场是一个新兴的市场,在许多
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方面。目前一个的突出问题是过度投机性,其最主要原因就是投资者的非理性行为。东方证券冯玉明等研究人员 2001年所作的对1994年9月到2000年10月在沪深两市上市交易的A股股票月度数据的统计研究表明,中国证券市场存在明显的动量效应,中国的证券市场不是一个有效市场,行为金融在中国证券市场上同样存在。
(一)对我国当前股市面临的持续性低迷的解释
根据期望理论,投资者的效用(价值)不再是财富的函数,而是8ttt8获利与损失的函数。价值函数与标准函数的主要区别在于存在。参考点的位置. com是由个体的主观印象确定的,它是个体进行比较的现状参照。价值函数在参考点以上
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的部分(获利区间),是凹函数;在参考点以下的部分(损失区间),价值函数是凸函数,且其斜率有明显增加. com;在参考忘附近,价值函数的斜率有明显的变动,表明人们风险态度的变化——对损失的感受大于获利。
我国股市自2001年7月份以来,一直处于弱市之中,就与投资者在价格发生逆转之后,面临不确定性的政策性因素