文档介绍：A 股策略|专题报告
2018 年 1 月 15 日
证券研究报告
Tabl e_Title 图:03-04 通胀,周期领先消费随后
通胀预期升温,布局“涨价”主线
——广发策略联合行业“涨价”主线专题
Tab le_Su mmary
报告摘要:
“十一连阳”下市场强势板块快速轮动
我们在 《一元复始,周期“躁动”》中鲜明看好春季躁动,并建议
数据来源:Wind,广发证券发展研究中心
优先配置周期股。2017 年 12 月 28 日至 2018 年 1 月 12 日,上证综指用
注:将行业指数 03 年 1 月 1 日收盘价标准化为 1
创纪录的“十一连阳”强势宣告躁动行情如期而至,周期与消费相继表现,
当前投资者的一个明显感受是交易主线混乱,每天的强势板块快速轮动,主
Table_Author分析师: 戴康 S0260517120004
导“躁动”行情的核心主线还未明晰。
021-60750651
通胀预期上行有望成为主导 18 年“躁动”行情的核心交易线索
daikang@
过去十年“春季躁动”行情中最终的领跑行业往往是契合当时确定性主
分析师: 郑恺 S0260515090004
线的受益行业。市场对通胀的讨论快速升温,(1)原油价格短期快速上行;
021-60750639
(2)CPI 食品项,寒冷天气下蔬菜与鲜果价格上涨,且猪价对 CPI 的负拖
zhengkai@
累持续收敛;( )白酒、啤酒等部分消费品出现提价。
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通胀预期升温下应该买什么?买“涨价”主线相关研究:Tabl e_Report
由于引发通胀走高的原因不同(需求驱动 or 成本驱动)、传导路径不原油与地产变化下的周期 2018-01-07
同(PPI→CPI or CPI→PPI),中国 2000 年以来三轮显著通胀时期的受益“躁动”——周末五分钟全
行业并不存在一成不变的“通胀受益板块”,反而是“涨价的才是受益的”。知道 1 月第 2 期
03 年至 04 年通胀上行由“需求拉动”和“成本拉动”共同推升,PPI “躁动”的春季,进击的 2018-01-02
领先于 CPI,周期领先、消费随后;06 年至 08 年通胀上行原因由猪价上涨“周期”——广发策略联合
与经济过热共同推动,CPI 略领先于 PPI,区间消费股与周期股表现不分伯行业“周期”主线专题
仲,只要“涨价”逻辑成立的行业均受益;09 年至 11 年通胀是“四万亿”一元复始,周期“躁动”— 2018-01-01
后流动性泛滥带来的物价上涨,消费受益。—周末五分钟全知道 1 月第
从驱动涨价的因素与传递路径来看,本轮通胀抬升路径更像 03-04 年 1 期
受益行业或沿着“涨价”线索由中上游周期向下游消费传导——(1) 环保要素回归,供给侧改革 2017-12-28
近期全球经济增长数据与长端债券利率走势都预示着本轮全球经济复苏得进入 时代:广发策略联合
行业“环保要素”专题
到进一步确认;(2)油价短期上行斜率趋陡,引发对工业品价格传导的预
期;(3)猪价不是主要推升因素;(4)从 PPI 向 CPI 传导。
“元月躁动”继续看好“涨价”周期,中期布局“涨价”消费。
联系人:Table_C ontacter 孙瑜
“元月躁动”建议坚定配置“涨价周期”(化工、有色、建材、煤炭、钢
suny@
铁),供给收缩常态化下需求预期修复并不会因为部分工业品淡季正常调价
而被打破,全球经济增长乐观的迹象被部分投资者所忽视;未来如果通胀走
得更高,可关注业绩确定性高且受益价格传导的“涨价消费”(商业贸易、
农林牧渔、航空等);此外,全年战略性配置银行、地产。
核心假设风险
流动性持续趋紧带来利率超预期上行,淡季工业品价格超预期下行。
识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明
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A 股策略|专题报告
目录索引
策略:通胀预期升温,布局“涨价”主线.............................................................................. 7
有色金属:春已至,花待开.............................................................................................. 11
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