文档介绍：alpha与beta分离的道路
自1952年哈里·马科维茨提出现代投资(,,%)组合理论以来,投资收益可以分为两块:与市场相关的β收益,即相对收益,和与市场无关的α收益,即绝对收益,或称超额收益。整个成熟市场资产管理行业过去30年的发展历程,就是cheap β(便宜的贝塔:指数基金,ETF)和 high α(高阿尔法:对冲基金,另类投资)分离的过程。
刘震把对冲基金的主要特征概括为四点:私募、业绩提成、对冲和杠杆。其中,对冲和杠杆是对冲基金最重要的特征,也是对冲基金的本质特征。多数的投资者都能理解投资时以风险换取收益的过程,无风险则是无收益。但对于收益所承担的风险具体意味着什么,如何衡量风险,很少有投资者了解了。对冲基金是一种可以用确定性的风险去换取确定性收益的基金,对冲基金的卖点就在于其收益的确定性,而收益的确定性可以通过投资性价比(也叫信息率,等于收益除以风险)来衡量。投资性价比高的话,可以降低投资亏损的概率。
刘震表示,任何一个多元化的投资组合,大部分的收益与风险都是从市场上来的。而这部分来自市场的收益,虽然有时很高,但风险也更大,也就是说投资的性价比较低,~,这也意味着每年亏损概率在25%~30%,也就是说3~4年亏损一次。
刘震说,如果可以利用对冲工具对冲(或部分对冲)市场风险,而通过承担比较确定的风险,获取确定的收益,投资性价比就可提高。在成熟市场上,对冲基金的投资性价比通常在1~。这意味着年亏损概率会在10%之下,也就是10年亏损一次,也就是所谓的“持续稳健收益”。
这和传统高风险高收益的投资理念不同,对冲基金是以最低的风险去获取最高的收益。刘震说,“对冲和杠杆是对冲基金家族中不可分离的孪生兄弟,杠杆是对冲基金的另一个核心因素。因为有了杠杆的存在,基金经理可根据风险承受能力调整预期收益和风险,比如通过放大收益/风险比去获取更多的绝对回报”。
一、量化投资
量化投资在海外的发展已有30多年的历史,其投资业绩稳定,市场规模和份额不断扩大、得到了越来越多投资者认可。事实上,互联网的发展,使得新概念在世界范围的传播速度非常快,作为一个概念,量化投资并不算新,国内投资者早有耳闻。但是,真正的量化基金在国内还比较罕见。
1、简介
量化投资区别于定性投资的鲜明特征就是模型,对于量化投资中模型与人的关系,大家也非常关心比较关心。我打个比方来说明这种关系,我们先看一看医生治病,中医与西医的诊疗方法不同,中医是望、稳、问、切,最后判断出的结果,很大程度上基于中医的经验,定性程度上大一些;西医就不同了,先要病人去拍片子、化验等,这些都要依托于医学仪器,最后得出结论,对症下药。医生治疗病人的疾病,投资者治疗市场的疾病,市场的疾病是什么?就是错误定价和估值,没病或病得比较轻,市场
是有效或弱有效的;病得越严重,市场越无效。投资者用资金投资于低估的证券,直到把它的价格抬升到合理的价格水平上。但是,定性投资和定量投资的具体做法有些差异,这些差异如同中医和西医的差异,定性投资更像中医,更多地依靠经验和感觉判断病在哪里;定量投资更像是西医,依靠模型判断,模型对于定量投资基金经理的作用就像CT机对于医生的作用。在每一天的投资运作之前,我会先用模型对整个市场进行一次全面的检查和扫