文档介绍：批发和零售贸易/零售业
公司深度研究报告
2010 年 04 月 12 日
通程控股() 公司评级
当前价格(元)
目标价格(元)
分享三湘消费盛宴,把握公司快速成长投资机会前次评级买入
欧亚菲研究员
电话:020-87555888-641 eMail:oyf@
集团改制奠定公司快速成长基础
集团改制的完成促使公司从资产型公司向效益型公司转变,同股价走势
时管理层间接持股使得管理层利益与流通股东保持一致。
公司各项业务正进入利润释放阶段
未来三年是公司业绩持续释放的时期。其一,公司目前在湖南
家电市场占据龙头地位,市场份额超过苏宁和国美,而湖南家电市
场将显著受益于家电下乡和以旧换新业务,预计未来三年湖南家电
市场容量将翻番,而公司将出现规模和毛利率双向推动下的业绩快
速增长态势。其二,购物中心业务经历过 08 年的高速扩张后正进入
市场表现 1个月 3个月 12 个月
持续的业绩释放阶段。其三,典当业务将受益于货币紧缩政策,同
股价涨幅 % % %
时现有的典当业务规模仍有较大的扩充空间,将为公司业绩提供良
沪深 300 % -% %
好的弹性。
具有安全边际的拐点型公司
公司是区域主题投资板块中具有很强安全边际的公司,且同时
处于业绩拐点期,未来三年的净利润复合增长率在 40%以上,具有较
高的业绩弹性,同时公司的估值在拐点期公司中仍然偏低,具有较股票数据
强的安全边际。总股本(万股) 35,
投资建议流通 A 股(万股) 35,
由于公司自身有较为强烈的业绩改善动力和业绩持续增长的能主要股东:
力,我们预计公司 2010-2012 年 EPS 为 、 和 元,目长沙通程实业集团有限公司
前股价对应业绩有较好的安全边际。同时我们认为公司地处长株潭主要股东持股比例 %
经济圈,零售和酒店业务均将受益于区域和国家各种消费政策,10 流通 A 股比例 %
年市销率 ,居于行业低端。综合来看,我们认为在当前投资风格
下,公司具有较大的投资机会,维持买入评级和目标价 15 元。
预测及评估财务比率
2008A 2009A 2010E 2011E 2012E ROE %
主营收入(百万元)
1, 2, 3, 4, 4, ROA %
EBITDA(百万元)
资产负债率 %
净利润(百万元)
每股净资产(元)
净利润增长率-% %
% % % 2009 年报数据
每股收益(元)
市盈率
市净率
EV/EBITDA
每股红利(元)
股息率(%) % % %
来源:长沙通程控股股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心
广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承
销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。
公司深度研究报告
目录索引
投资逻辑..................................................................................................................4
与大众观点不同之处..............................................................................................4
一、集团改制奠定发展基础........................................................................