文档介绍：社会服务业/旅游业
公司调研简报
2009 年 06 月 23 日
西安旅游() 公司评级
当前价格(元)
目标价格(元)
主业面临瓶颈,重组传闻又起前次评级无评级
李太勇首席研究员王鼎研究助理
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主业发展缓慢
股价走势
目前公司拥有 10 家酒店,共客房 1373 间,床位数 2650 张,2008 年
平均入住率在 72%左右。受经济危机与甲型 H1N1 流感爆发的威胁,
今年前四个月公司旗下商务酒店入住率保持在 70%左右,但平均房
价下滑较快,实际价格约 140 元/间晚。
虽然公司旗下酒店近年均有更新改造,但由于均为成熟经营项目,
且均定位中低端,业绩增长空间有限,受经济危机与甲型流感影响
今年业绩将有一定程度的下滑。
市场表现 1个月 3个月 12 个月
渭水园深度开发或成公司亮点
股价涨幅 % % %
2008 年,公司通过股权置换取得了西安渭水园温泉度假村有限公司
上证综指 % % %
全部股权。渭水园拥有 840 亩土地及 18000 平方米房产。该项目靠
近西安新政府驻地,随着西安市政府北迁,该项目土地仍有较大升
值的空间,有可能成为公司发展的亮点。
重组传闻纷起
据媒体报道曲江文化旅游集团有可能借壳西安旅游或西安饮食。我股票数据
们认为,从逻辑上来看该项重组存在一定可能性:第一,曲江文化总股本(万股) 19,
旅游集团与西安旅游同属西安市政府国有/国有控股企业,从市政府流通 A 股(万股) 19,
层面运作资产重组不存在太大障碍;第二,曲江新区下属公司要谋主要股东:
求继续发展,有较强的融资需求;第三,西安旅游主业发展相对缓西安旅游集团有限责任公司
慢,且与西安饮食同属西安旅游集团控股公司,一直有成为“壳公主要股东持股比例 %
司”的传言。2008 年,西安旅游向真爱投资集团发行股份购买资产流通 A 股比例 %
的预案未获西安市政府及国有资产监管部门通过,市场猜测这也有
可能是市政府出于保留“干净”的壳资源的考虑。
估值及评级
在不考虑公司资产重组的情况下,预计公司年每股收益
2009-2011 财务比率
分别为 、 和 元,对应目前 元的股价,市盈率分
ROE %
别为 、 和 121 倍,估值已经对重组预期有所反应。虽然
ROA %
我们认为公司重组的可能性较大,但重组的具体方案、时机、对业
资产负债率 %
绩的影响均存在较大不确定性,我们建议风险偏好的投资者适当参
每股净资产(元)
与,暂不对公司评级。
2008 年报数据.
风险提示
公司估值过高,有向下修正的风险;重组的具体方案、时机对公司
业绩影响存在较大不确定性。
广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可