文档介绍：简评

化工
德美化工(002054) IPO 投资价值初步分析
中金公司研究部
联系人:时雪松
2006 年 6 月 28 日

要点:
广东德美精细化工股份公司(002054)计划首次发行3500万股,。德美化工在国内纺织品助
剂行业具有一定的生产技术和研发优势,未来公司通过生产能力的提升和销售网络的完善实现收入的增长,公
司的市场份额有望得到巩固或提高,同时产品价格的基本稳定和原材料价格的逐步回落将带来良好的盈利增长,
我们预计公司未来三年有望实现20%~30%的净利润复合平均增长率。公司的业务规模、行业地位以及成长性等
方面和A股中小盘的传化股份基本类似,我们认为在估值上可以参考传化股份,我们同时参考了,考虑到公司未来的成长性,我们认为公司的二级市场合理估值在20倍2005年摊薄后EPS,二级市
,~。

公司简介:
广东德美精细化工股份公司是国内最大的纺织助剂类生产企业之一,主要生产纺织助剂(包括前处理助剂、印
染助剂和后整理助剂等)、皮革化学品和油墨等精细化工产品,公司现有各类纺织助剂万吨/年、皮革化学品
2700 多吨和油墨 3000 多吨的生产能力以及全国性的各类助剂销售网络,在国内同行业中产品品种、生产规模、
技术研发能力和市场份额均处于领先地位。
自然人黄冠雄为公司第一大股东和实际控制人,持有公司 3120 万股,占发行前总股本的 %,发行后预计持
股比例将下降到 %。其余主要股东均为个人或民营企业。
图 1:德美化工主营业务和主营利润分解

主营收入分解主营利润分解

2005 纺织印染助剂 2005
油墨纺织印染助剂
皮革化学品油墨
2004 其他 2004 皮革化学品
其他
2003 2003
0 20,000 40,000 60,000 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000
万元万元

资料来源:公司招股书
行业背景和公司业务分析:
纺织品助剂和相关精细化工产品用于改善纺织品品质和印染品质来提高纺织品的附加值,具有产品品种多,生
产工艺复杂的特点,同时设备的通用性强,相对投资规模比较小,复配技术要求很高,投资回报率比较高。公
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简评

司未来将继续加大对纺织印染助剂的产品研发,开发和引进先进和高附加值的产品,扩大产品的生产能力和市
场份额。本次募集资金的项目为 10 万吨/a 新型高档系列纺织化学品、皮革化学品和 3 万吨/a 新型高档系列纺
织化学品、皮革化学品基建项目以及销售网