文档介绍：次贷危机根源之探讨_基于马克思虚拟资本理论
2009年第 4期
经济经纬
ECONOM I SURV EY C
No 4 .
2009
次贷危机根源之探讨
基于马克思虚拟资本理论
徐茂魁, 陈丰, 吴应宁
( 中国人民大学经济学院, 北京 100872)
摘
要: 美国次贷危机发生后, 很多学者认为次贷危机产生于金融衍生品等虚拟资产的过度膨胀。笔者以马克思的虚拟资本
理论为分析视角, 将虚拟资本细分为两大类, 通过深入探寻这两类虚拟资本和实体经济之间的关系, 得出了次贷危机根源于实体经济中生产和消费矛盾的结论。关键词: 次贷危机; 根源; 虚拟资本; 产业资本; 商业信用作者简介: 徐茂魁( 1947- ), 男, 北京人, 中国人民大学经济学院教授、博士生导师, 主要从事金融理论研究; 陈丰( 1983- ), 女, 福建福州人, 中国人民大学经济学院博士研究生, 主要从事金融理论研究; 吴应宁( 1982- ) , 男, 安徽望江人, 中国人民大学经济学硕士, 主要从事金融理论研究。中图分类号: FO39 文献标识码: A 文章编号: 1006- 1096( 2009) 04- 0013- 04 收稿日期: 2009- 06- 15
一、次贷危机产生于信用过度膨胀的观点始于 2007年 4月的次贷危机至今已经整整两年了, 次贷危机已经从最初在美国境内爆发的信用危机逐步演化为全球经济危机。但次贷危机产生的真正原因仍然是众说纷纭, 许多学者从信用经济的虚拟性角度来揭示次贷危机的根源, 认为美国信用经济的过度繁荣是次贷危机产生的根本原因。刘克崮( 2007)认为次贷危机发生的根源在于美国次级抵押贷款产品自身和运行机制的缺陷。杜厚文等( 2008 )认
为美国次级贷款危机源于在房地产市场繁荣时期的大肆信贷扩张。曹红辉( 2008) 认为次级贷款引致全球金融危机的原因在于: 美联储利率政策及贷款利率的变化、 CDO 等基于房屋贷款的衍生品在结构设计和流动性方面存在缺陷、对冲基金和银行等机构过高地利用杠杆融资进行交易。易培强( 2009) 运用马克思虚拟资本理论认为当代金融资本的贪婪性所驱动的虚拟资本过度扩张和经济泡沫的膨胀是国际金融危机的最深刻根源。
图 1 次贷危机演化示意图资料来源: 以上学者观点整理而得以上观点均认为次贷危机由美国信用经济的过度膨胀产生, 其演化如图 1所示。他们的观点可归纳如下: 2001年~ 2004年, 受低利率的货币政策影响, 美国的房地产市场高度繁荣, 与房地产市场相联系的次级抵押贷款产品允许借款人在借款的前几年只付利息不付本金, 从而借款人一开始的还款负担远远低于固定利率贷款, 而据美国联邦住房贷款抵押公司的估算, 大约有近 90% 的次级抵押贷款采取可调整利率的形式, 因此, 美国的低利率政策促进了以次级抵押贷款为代表的虚拟资本的迅猛发展。但是, 从 2004 年 6 月到 2006年 6月, 美联储 17次调高利率, 利率的大幅攀升加重了购房者的还贷负担。因此, 从 2005年起美国次级贷款的到期未付率普遍上升, 由于次级抵押贷款的价格主要由未来预期的现金流决定的, 因此, 随着到期未付率的普遍上升次级抵押贷款价格大幅下挫, 持有大量次级贷款的美国金融机构相继破产, 次贷危机爆发。以上信用