文档介绍：证券研究报告| 宏观研究
点评报告高处不胜寒
2011 年 9 月 30 日 2011年9月份CPI数据预测

主要预测
% 10 11E
GDP 核心观点:
CPI
PPI 1、我们预计 9 月份 CPI 环比大概率为 %,同比大概率为 %。
社会消费品零售
工业增加值 2、商务部公布 9 月份前 4 周食用农产品价格环比数据,根据此数据测算,9 月
出口
份食用农产品价格指数环比为。根据历史的规律, 食品环比的数据
进口 % CPI
固定资产投资大概率会低于这个水平。与去年同期相比,2010 年 9 月份食用农产品价格
M2 指数环比测算为 %,而 CPI 食品环比为 %;与今年 7 月份相比,食用
人民币贷款余额
1 年期存款利率农产品价格指数环比测算为 %,而 CPI 食品环比为 %。预计 9 月份
1 年期贷款利率 CPI 食品环比大概率落在 %-%的区间内。
人民币汇率
3、随着欧债危机的演变,欧元区经济陷入停滞;美国经济复苏乏力。9 月份国
最新数据(8 月)
际市场大宗原材料的整体走弱也有利于非食品环比的下降。但是,原材料价
工业
城镇投资格波动传导到终端消费品有较长时滞,导致非食品价格刚性较强。预计 9 月
零售额份 CPI 非食品环比应该 %左右,比 2010 年 9 月份环比 %的水平略低,
CPI
PPI 与上月保持持平。
资料来源:CEIC,招商证券
4、十月的货币政策操作面临尴尬选择。根据经验,央行不会坐视不管需要有所
行动。但从过去数周的人民币升值预期走势推测,9 月国际资本流入规模不
一定能够支持再提高一次法定存款准备金的操作。虽然由于资本流入压力减
轻且美国未采取进一步的宽松货币政策为中国央行加息提供了一定的政策
空间,但从过去的经验看,决策层对于外部的风险给的权重更高,且其他有
关部委对加息一贯推三阻四,故加息的可能性虽不能排除但推出的概率低。
谢亚轩
86-755-83295524
xieyx@
S1090511030010
赵文利
852-31896126
wenlizhao@
S1090511040016

研究助理:
孙彬彬
86-21-68407302
sunbb@

张一平
86-755-82944676
zhangyiping@
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宏观经济

1、节日效应显现,食品价格环比上涨
商务部公布 9 月份前 4 周食用农产品价格环比数据,根据此数据测算,9 月份食用农产
品价格指数环比为 %。根据历史的规律,CPI 食品环比的数据大概率会低于这个水
平。与去年同期相比,2010 年