文档介绍：财务管理
Financial Management
11/10/2017
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1999年8月,韩国第二大企业集团在亚洲金融危机的重创下解体,大宇汽车公司被列入“整顿企业”名单,债权银行要求对大宇汽车进行债务整合。
30多年前,大宇集团董事长金宇中只是一个衬衫推销员,1967年3月22日,大宇工业有限公司成立,到20世纪90年代,大宇集团通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并,从一个规模不大的纺织厂发展成为韩国第二大产业集团。
1993年金宇中提出“世界化经营”战略时,大宇在海外的企业只有15家,而到1998年底已增至600多家,等于每3天增加一个企业。大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者,认为企业规模越大,就越能立于不败之地,即所谓的“大马不死”。1997年大宇集团的销售总额名列世界100强的第18位,1998年底,大宇总资产高达650亿美元,年销售额600亿美元,并且坐上了韩国出口贸易的第一把交椅。大宇拥有20万雇员,其中一半在海外,集团营业范围涉及贸易、造船、汽车、通讯、建筑、机械、电信、家电、制造和金融等,大宇称为名副其实的世界级大型跨国公司。
随着大宇推动海外扩张计划,到1995年,其债务已经高达190亿美元。1997年底,韩国发生金融危机后,其他企业集团都开始收缩,但大宇集团看错形势,继续盲目举债扩张,于是大宇集团陷入了500亿美元的债务之中,这几乎是大宇集团资产的5倍。
案例:大宇集团的解体
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1998年初,韩国政策提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后,其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面,努力减轻债务负担,大宇却认为,只要提高开工率,增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此,它继续大量发行债券,1998年,大宇发行的公司债券达7万亿韩元(),1998年第四季度,大宇的债务危机已初露端倪,在各方援助下才避过债务灾难。以后,在严峻的债务压力下,大梦方醒的大宇虽然做出了种种努力,但为时已。
1999年,大宇集团从4月份以来虽然出售了希尔顿饭店等10多家企业,但并没有能改善资金状况,为救燃眉之急,大宇又发行大量超短期企业期票,也没有奏效,反而使其债务结构更加恶化。据韩国金融监督委员会统计,,,此外,大宇欠本国金融机构的债务达到60万亿韩元,大宇集团承认,导致它发生债务危机的重要原因是其“拖延了结构改革的时间,失去了金融机构的信任”。
1999年11月1日,大宇集团向新闻界正是宣布,该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职,以表示“对大宇的债务危机负责,并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为,这意味着“大宇集团解体进程已经完成”。
案例:大宇集团的解体
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案例分析
大宇集团解体的原因是其在扩张过程中,过
度负债经营,形成较大的财务风险,在外部经营
环境巨变的情况下,导致企业经营风险失控。本
章针对资本成本问题进行分析。
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价值创造的关键因素
产品周期的
增长阶段
竞争性进入
的限制
其他保护
措施,专利、
暂时垄断权利、
独断性定价
成本
营销和价格
可预见质量
一流的组织能力
行业吸引因素
竞争优势
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资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。通常以相对数的形式表示,称为资本成本率,简称资本成本。即各种类型融资的预期报酬率。
综合资本成本是各单独的预期报酬率(成本)的加权平均。即加权平均资本成本。
公司的综合成本
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加权平均资本成本
边际资金成本
个别资金成本
银行借款
成本
债券成本
优先股成本
资本成本
留存收益
成本
普通股成本
资本成本的计算
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债券资本成本:公司的放款人的预期报酬率.
债券税前资本成本计算公式:
式中的Kb常常采用插值法求得。
债务资本成本
债券税后资本成本计算公式:
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假定BW公司发行了面值$1,000 ,10年期的零利息债券. BW公司的该债券发行价为$,BW公司的所得税率为 40%.
例:
$ =
$0 + $1,000
(1 + Kb)10
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(1 +Kb)10 = $1,000 / $ =
(1 + Kb) = () (1/10) =
Kb = or 10%
Kbt = 10% ( 1 - )
Kbt = 6%
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