文档介绍：第五章 资本预算中的风险与实际选择权
——不确定性资本预算
本章内容
风险的量化及其评估
单一项目的风险计量
多个投资项目的总风险
风险条件下的资本预算方法
敏感性分析
资本预算中的实际选择权
第一节风险的量化及其评估
一、风险的定义及计量
1、定义:有两种表述
表述之一:风险定义为各种可能结果相对预期结果的变动性(偏离)。
表述之二:风险就是实际报酬中出乎意料的那部分报酬(或损失)。
今年你的投资期望得到多少收益?
你实际得到多少收益?
你投资银行存款或投资股票,情况怎么样?
2、衡量风险
定义期望收益率
R = ( Ri )( Pi )
R 资产期望收益率,
Ri 是第j种可能的收益率,
Pi 是收益率发生的概率,
n 是可能性的数目.
这个公式计算的是一种算术平均数,作为对一种概率分布的集中趋势的度量方法是恰当的。若我们关心的是一段时间内投资而产生的财富累计,此种度量方法就不恰当了。
n
j=1
一段时间内投资的平均报酬率是一个关于每年实现的报酬率的连乘积函数。应使用年报酬率的几何平均数。
m
R= (1+R1)(1+R2)(1+R3)(1+Rm) - 1
这一度量给出了从初始到结束,即时刻0到时刻m财富的平均报酬率。
定义标准差(风险度量)
= ( Ri - R )2( Pi )
标准差: 。
标准离差率:概率分布的标准差与期望值比率.
它是相对风险的衡量标准.
CV = / R
n
i=1
二、置信概率与置信区间
在正态分布的情况下,置信区间是“期望值±z个标准差”的区间,其相对应的概率就是置信概率。
1、求一定面积下的标准差的个数
2、查表确定对应的面积
3、确定概率
发生的概率
-3σ-2σ-σ+σ+ 2σ+ 3σ
%
%
%
例1
下表是投资一年期的报酬率概率分布
发生的概率
可能的报酬率
-
-
问题1:计算期望报酬率。
问题2:计算标准差。
问题3:计算亏损的可能性。
解答:
1、R=9%
2、σ=%
3、亏损的可能性
第一步:求0—9%面积下的标准差的个数
9%÷%=
第二步:查表确定对应的面积
第三步:确定概率