文档介绍：国有公司与民营公司成长性的比较研究
【摘要】文章基于1999―2008年的经验证据,对中国民营与国有上市公司的成长性进行实证性比较,研究表明,民营上市公司的年平均成长率远高于国有上市公司,比非垄断性国有公司高出更多,比垄断性国有上市公司要低。这表明我国原来引入股市的理念与制度设计是失败的,今后应大力消除“所有制歧视”,对民营上市公司做到“公开、公平、公正”。
【关键词】民营上市公司国有上市公司公司成长性年平均成长率股市
我国股市快速扩大的实际成长性状况如何呢?截止至今,深沪两市的上市公司共1 689家,民营上市公司约为四百多家,占四分之一,那么它们的成长性是否存在显著的差异呢?这些问题对我们反思既有的股市发展思路以及重新调整今后的发展方向,无疑有重要的借鉴意义。遗憾的是,从现有关于公司成长性的研究文献看,很少对这两类股权性质不同的上市公司进行严格的区分,对它们在成长性上的比较更是罕见,因而本文对此予以研究。
一、研究设计
。本文拟对国有与民营①上市公司的成长性进行差异性检验。但国有上市公司中有不少处于行政垄断性很强的行业,这种在计划经济体制下形成的行政性垄断,至今仍在相当顽固地体现在国有企业或公司身上,它是由政府授予特权而形成的垄断,是产业与部门权力相结合造成的垄断,其基本特征是代表政府进行行业管制的部门与从事生产经营活动的企业结合为一体,因而民有资本是很难进入这些行业的,因此应对此进行区分。本文的比较研究可分为四部分进行:一是,民营公司与国有公司的比较;二是,民营公司与非垄断性国有公司的比较;三是,民营公司与垄断性国有公司的比较;四是,垄断性与非垄断性国有公司的比较。在这些比较研究中,笔者先判断它们是否服从正态分布,若是,则运用独立样本的T检验方法;若不是,则运用非参数检验方法。
。关于公司成长性的度量,目前国内学者多采用市净率(每股市价/每股净资产,即P/B)来度量。笔者认为,中国股市并非真正意义上的投资市场,股票价格还难以真实地反映公司的价值;另外,市价是对未来进行预测的结果,而在我们的研究中要采用的是成长性的真实状况或结果,因此拟不采用该指标(王跃武,2011)。
那么用营业利润、净利润、营业收入这些典型的反映公司经营成果的财务指标来衡量又如何呢?本文认为,这些用于衡量公司短期内(比如与上年相比)的成长性状况尚可,但不适宜于衡量其长期内的成长性状况,因为这需要用几何平均数的形式来反映这种长期性的累积效应,而这些财务指标只能反映某年度的经营成果,而且营业利润与净利润在不同年份内或正或负,不便于对相关数据进行处理或计算,也就难以真实地反映公司总体的或平均意义上的成长性状况;而营业收入虽然一般为正,但只能片面地反映经营成果或盈利状况的一个方面,因此即便是徇短期内的成长性状况也只能作为辅助性的指标。因此,我们拟用公司净资产及其变动来衡量其长期的成长性状况,其基本理由是:(1)净资产不仅综合地反映了关系公司未来长期发展的财务状况中重要乃至关键的内容,而且其变动也是历年经营状况累积性、综合性的反映,具有鲜明的长期性与综合性特征。(2)净资产的变动受环境因素,特别是短期性、偶然性因素的影响较小或较不敏感,因而用以衡量公司成长性有较好的稳健性。(3)净资产的账务处理很少,被篡改或粉饰的可能性相对较小,因而其