文档介绍：最小报价单位对证券市场流动性的影响
目前世界上主要交易所基本上是采用十进制的报价方式,但是dddTt对不同的股票价位,其最小报价单位还有一定。这从一个侧面反映了最小报价单位的对市场质量的影响还有待进一步研究。
问题的提出
最小报价单位(tick size)是指证券交易时报价的最小单位,它规定了两个不同的价格下委托价格的最小距离。在金融理论中,一个通常接受的关于市场流动性的定义是:如果8 tt 的时候能够SSBBww以较低的交易成本很快地买或者股票而对价格产生较小的影响,则称市场是流动的(Hams,1990)。根据Kyle (1985)和 Harris(1990)的定义,在市场微观结构的研究中,市场流动性通常包括www .ddd tt. com以下四个方面(width),即买卖价差、深度(depth)、弹性(resiliency)和即时性,(immediacy)。值得注意的是上述四个方面用的。在报价驱动型市场上,做市商(market maker)或者商(specialist)通过连续地报出买卖价格和愿意交易的股份数对市场提供流动性。买卖价差是投资者为及时性所支付的成本,相当于做市商提供及时性而获得ssbbww的单位收益。买卖价差越小;则交易成本越小,流动性也越好。在委托单驱动型的市场上,买卖价差是“无忍耐力的投资者”(impatient trader)为及时性所支付的成本。从买卖价差的角度看,不论是对报价驱动型的市场还是对委托单驱动型的市场而言,买卖价差越低,则交易完成的速度就越快,市场的流动性也就越好。最小报价单位,实际8ttt8上就是卖价差。因此. com,最小报价单位的大小对证券市场的流动性有着重要。
市场微观结构理论中最小报价单位对证券市场流动性的研究已经成为证券市场研究的热点之一。我国股票市场走过了十年的风雨历程,但我们sSBbWw对证券市场的微观结构研究还处于起步阶段,国内学术界对最小报价单位的研究仍然白。目前中国股票市场上没有低于1元以下的股票,也没有高于100元的股票,但是dddTt高价位股和低价位股是否应该使用同样的最小报价单位,仍然得商榷的问题。增多,开展最小报价单位的研究也就有了重要。
最小报价单位大小的理论含义
来说格高低本身对其在市场上的表现没有影响,但是dddTt价格的离散程度
却会对其在市场上的表现产生影响。在大多数的市场上,最小报价单位(即价格的离散程度
)直接同价格水平相联系,因此. com,价格水平也就间接影响股票的表现。
最小报价单位的大小对市场有如下影响:
首先,报价单位越大,相应地买卖价差也就越大。因此. com,在关于买卖价差的决定因素中,报价单位是其中的一个重要。
其次,如果8 tt 交易对手能够SSBBww自由选择交易价格的话,大的最小报价单位有排除发生交易的可能性。最小报价单位的存在使得价格产生了不连续性,产生了交易成本。Demsetz(1968)第一个研究价差与交易成本之间的关系。他认为如交易成本太大,或者单位太大,交易就不能完成。
第三,如果8 tt 报价单位太小,也会影响市场的及时流动性(immediate liquidity)。为了dd dtt. com深入研究这一问题,我们sSBbWw来研究报价撮合人问题(quote- matcher prob