文档介绍：商品期货投资案例分析

一、高盛公司简介
美国高盛公司是一体化服务的全球性投资银行,在投资、融资收购兼并、股票债券研究等方面均处于世界领先地位。集团创始于1869年,总部设在纽约,在全球二十多个国家设有分部,并以香港、伦敦、法兰克福及东京等地作为地区总部。 1981年,高盛公司收购J·阿朗公司,进入外汇交易、咖啡交易、贵金属交易的新领域。90年代,高盛开设资本投资业务,成立GS资本合作投资基金,依靠股权包销、债券包销或公司自身基金,进行5年至7年的长期投资,然后出售获利。
公司主要业务范围:(一)投资银行业务。(二)证券承销投资业务。(三)资产管理。(四)直接投资。
二、背景介绍
(一)案例的源头:
瑞典出口信贷公司发行了一笔3年期零息票依托高盛指数的债券,面值1亿美元(具体信息如下)。后期,高盛也开始摸索进行了改革,由最初商品期货业务开始进行股指期权期货业务的拓展。
(二)瑞典出口信贷公司发行的债券
时间:1991年11月7日
发行:一笔3年期零息票债券,面值1亿美元
发行价格:100%面值
发行人:瑞典出口信贷公司
承销商:高盛公司
到期兑回公式:面值××GSCI期末值/GSCI期初值
三、期货折价和期货溢价
(一)期货折价
当期货合约价格高于现市价格,所以商品期货合约以超过现货的价格交易,就叫期货折价。
期货折价产生的主要原因:
1、生产能力限制
2、持有便利
3、开采期权
(二)期货溢价
当期货合约价格低于现市价格,所以商品期货合约以低于现货的价格交易,就叫期货溢价。
期货溢价产生的主要原因:持仓费(C)
持仓费=仓储费+保险费+利息收入
四、分析GSCI的历史表现
(一)历史表现一: 历史上GSCI的高收益

现货收益滚动收益短期国库债券收益全
1972-1980
年回报 % % % %
标准误差 8
1981-1990
年回报-9% % % %
标准误差 8
备注:1972-1980 通货膨胀时期
1981-1990 非通货膨胀时期

小结:GSCI无论在1972-1980 通货膨胀时期还是在1981-1990 非通货膨胀时期,GSCI的回报率一直都保持在较高的水平。
历史表现一的历史上GSCI的高收益(图)
说明: 年收益比S&% ,%
(二)历史表现二:投资组合-与股票与债券负相关
GSCI收益与标准普尔500的相关度为-;
GSCI与美国国库券的相关度为-
3、GSCI的投资组合利于减低风险
(三)历史表现三:GSCI的期货品种增长与期货组合的权重变化
说明:GSCI从1984年引入能源期货后,总收益上升的幅度较大,存在较好的投资机会。
五、GSCI的未来走向
GSCI收益分解(1971~1990)
即期收益 %
短期国债收益 %
滚动收益 %
总收益 %
与CAPM的“矛盾”
以S&P500为市场组合=>βCFI<0
rCF