文档介绍：上海交通大学
硕士学位论文
全国社保基金组合重仓股的资产配置特征分析
姓名:陆炜
申请学位级别:硕士
专业:管理科学与工程
指导教师:刘海龙
20090101
上海交通大学
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学位论文作者签名:陆炜
日期: 年月日
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上海交通大学
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学位论文作者签名:陆炜指导教师签名:刘海龙
日期: 年月日日期: 年月日
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全国社保基金组合重仓股的资产配置特征分析
摘要
全国社会保障基金是中央政府集中的社会保障资金,作为国家重要的
战略储备,已经受到了越来越多的关注。然而,社保基金也面临着诸多问
题,其中最主要的是社保基金的保值增值问题。随着我国老龄化进程的不
断加快,社会保障基金支出日益增加,仅仅依靠政府的财政补贴,已经远
远不能满足对于社会保障基金的需求,只有通过更有效的进行社保基金的
投资运作从而获得更大的收益来支付日益增加的社保基金需求。2001 年以
以来,随着通货膨胀率的不断增加,社保基金的保值增值问题也显现出来,
仅仅通过风险较低,但收益率也较低的银行存款以及国债投资已经很难满
足社保基金的基本收益率要求。社会保障基金作为社会保险事业的物质基
础,在当前严峻的形势下,如果社保基金不能实现保值增值,当出现支付
危机时,社会保障基金的社会保障功能不能实现,社会保险制度将无法正
常运行,势必会影响整个社会的稳定与发展。因此,社保基金必须拓宽投
资渠道,来获得更大的收益率从而达到保值增值的目的。从目前中国的金
融环境而言,股票市场无疑成为了最直接最有效提高社保基金收益率的投
资渠道。而股票市场在提供高收益率的同时,也给社保基金的投资带来了
巨大的风险。如何选股,如何提高收益率的同时有效的控制风险,成为了
一个重要的课题。
社保基金股票投资主要委托基金公司和证券公司进行投资运作,旗下
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管理着 101 至 112 共 12 个股票型基金组合。而不同的基金公司由于投资
风格的差异,对投资组合、资产的配置也会不同。不同的资产配置特点直
接影响到了组合的收益和风险。因此本文就以 101 至 112 组合为研究对象,
通过数值分析和结构分析的研究方法,对其重仓股的行业配置,β系数,
市盈率以及每股收益特征进行分析及比较。从研究结果可以发现,在行业
配置方面,102 组合,103 组合,108 组合主要以制造业,交通运输业等基
础行业为投资对象,偏向于稳健性的行业配置特点,而其他组合主要通过
把握行业的发展趋势,即时投资热点行业,偏向于风险性的行业配置特点;
在β系数方面,101 组合倾向于配置β系数大于 1 的股票,而 102 组合更
倾向于β系数小于 1 的股票,而其他组合对β系数没有特别的倾向性;市
盈率方面,102 组合,103 组合,108 组合都选择了低于行业平均市盈率的
股票作为主要投资对象,而 110 组合和 107 组合则偏向于高市盈率的股票,
其他组合则根据市场环境选择不同的市盈率;每股收益方面,所有组合都
倾向于盈利性较好,每股收益较多的股票;并且从组合收益风险可以发现,
102 组合,103 组合,108 组合采取了稳健性的投资风格,其组合风险控制
的比较好,而其他组合收益率波动较大,风险也较大。
通过对于社保基金重仓股的资产配置特征进行分析和比较,并结合社
保基金投资运作安全性原则,本文提出了适合于社保基金股票投资的资产
配置特点:行业配置应倾向于稳健性的基础行业,而个股选取方面应以β
系数小,市盈率较低并且每股收益较高的股票作为主要投资对象。由于目
前对于社保基金投资运作的研究主要还仅限于通过增加投资渠道来提高
收