文档介绍：上海交通大学
硕士学位论文
上市公司对外担保风险研究
姓名:李惠勤
申请学位级别:硕士
专业:管理科学与工程
指导教师:冯芸
20070101
上海交通大学硕士学位论文
我国上市公司对外担保风险研究
摘要
近年来,我国上市公司对外担保频繁,数额巨大,并且形成了大规
模的担保链、担保圈,已经发生了许多由担保引起的财务危机,上市公
司对外担保风险不容忽视。但是,企业和投资者对担保隐含的风险缺乏
足够的认识。本文研究的目的在于通过对我国上市公司对外担保数据的
统计分析和测算,运用数理模型评估单笔担保风险,并建立模型分析担
保链和担保圈中的风险传播及其危害性。
首先,本文从各年报、中报中筛选整理建立了 2000-2006 年 1-6 月
我国上市公司对外担保事项数据库,共包括 23498 条担保事项;统计了
各年上市公司对外担保的数量、金额、期限、方式、对象、占净资产的
比例等结构性特征,并对上市公司担保事项的担保方特征、担保双方关
系、行业分布、市值分布、公司股权结构等因素都进行了深入探讨,对
上市公司对外担保的动机进行了分析,再进一步深入从企业融资约束、
公司治理结构和政策法规三方面分析了担保行为的动因,发现了与以往
文献不同的结论。
为研究上市公司对外担保造成的影响,针对不存在于担保链中、只
发生过一两次对外担保的上市公司,运用事件研究法研究发现,担保事
项发生后,公司股价并没有显著变化,一方面与上市公司对担保事项的
披露不及时乃至不披露有关,一方面也反映了我国市场对上市公司对外
担保可能带来的公司价值减损认识不足。
针对担保双方均为上市公司的对外担保事项,进一步运用实物期权
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的方法,通过 B-S 模型进行单笔担保风险估值,不过由于单笔担保金额
与公司价值比例往往低于 10%,单笔担保的期权价值大多接近于 0,而
且双方均为上市公司的担保几乎都存在于担保链中,实物期权方法计算
单笔担保价值无法真正揭示我国独特的担保链的风险。
为深入研究我国上市公司担保链、担保圈的风险,经过分类统计和
实证研究我国上市公司的担保链行为,归纳出 538 个包含在担保链中的
最基本环节,组成 1304 条涉及三家上市公司的担保链,其中互保的公司
有 185 对,370 个。此外,整理得到了我国福建担保圈、上海担保圈、
深圳担保圈等主要的几大担保圈。所有这些错综复杂的担保链、担保圈
中,只要有一个公司出现困境,很容易引发为其提供担保的所有公司,
并且风险将逐步传播出去,甚至引发区域性的上市公司系统风险。
通过 2000-2006 年上市公司诉讼纠纷案整理得到 1772 条因贷款担保
引起的诉讼纠纷,涉案总金额为 480 亿元,并依此对上市公司因对外担
保造成的实际损失进行统计分析,对各行业的担保损失进行比较,并得
到因担保造成损失最多的大都是处于担保链中的上市公司的结论。
从我国上市公司担保圈的基本环节入手,本文定性分析了担保链的
不同形状基本单元中的风险转换和传播。在此基础上,本文创新性地运
用数理模型,深入探讨了担保链中上市公司的担保风险相互传染和转换
模式,并针对“一”字形长担保直链建立了全新的动态模型,将担保风
险的传播真正定量化阐述。由此用数字说明了担保风险因担保链、担保
圈而不断扩大的结论。
本文一步步深入阐明了上市公司对外担保及担保链的危害性,为银
行、监管者、投资者分析上市公司对外担保的风险提供了有力的参考。
关键词:上市公司担保风险担保链动态模型实物期权事件研究法
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STUDY ON THE RISK OF EXTERNAL SECURITY OF
CHINESE PANY
ABSTRACT
In the past several years, the Chinese pany frequently
provided great amount of loan guarantee for panies, which thus
brought a lot of financial crises for this way, the risk of
external securities could not be overlooked any more, and it needs to be
controlled this paper focuses on the revealment