文档介绍：专题三:投资银行监管研究
一、监管目标、原则与手段
国际证监会组织(IOSCO)提出的三项监管目标为:保
护投资者;保证市场的公平、有效和透明;减少系统性
风险。美国《1933年证券法》确立的两个目标为向投资
者提供有关证券发行的实质性(material)的信息;禁止
证券售卖过程中的误导、虚假和其他欺诈行为。香港
1989年颁布的《证券及期货事务监察委员会条例》订立
的目标为:使市场有足够的流通量,并公平、有秩序和
有效率地运作;控制和减低交易系统风险,避免市场失
灵和适当的管理风险,以确保一个市场的危机不致影响
其他金融范畴;保护投资者;促进一个有利于投资和经
济增长的经济环境的设立。中国《证券法》第一条规定
:“为了规范证券发行和交易行为,保护投资者的合法权
益,维护社会经济秩序和社会公共利益,促进社会主义
市场经济的发展,制定本法。”综上所述,证券监管的
具体目标是纠正市场失灵,保护市场参与者(尤其是投
资者)的合法权益,保证证券市场“公开、公平、公正”
运行,更好地发挥提高资源配置效率、分散投资风险、
流通资本资产、建立企业的激励和约束机制、传导宏观
经济调控等功能;最终目标是为了保证证券市场的稳定、
健全和高效率,促进整个、公正”原则己成为世界各国证券监
管公认的最基本、最核心的原则。公开原则要求信息
的完全性和对称性,是贯穿证券法律制度的核心思想,
更是实现市场公平与公正的必要条件;公平原则不是
指社会成员在收入分配和社会财富占有上的平等化,
而是指证券市场的参与者,虽然存在资金和信息上的
差异,但在市场上拥有平等的机会,不存在任何歧视
或特殊待遇;公正原则要求监管者不偏不倚地介入证
券市场,是监管者以法律框架实现市场所有参与者之
间的平衡和秩序的关键,更是有效监管的生命。
证券监管的手段包括法律、经济、行政和自律手
段。法律手段通过立法和执法规范证券市场运行中的
各种行为,是证券监管的主要手段,约束力强。经济
手段通过货币政策和财政政策对证券市场进行干预,相
对比较灵活,但调节过程存在时滞,效果产生较慢。行
政手段采用计划的办法对证券市场进行直接的赶预和管
理,具有直接性,但运用不当,可能违背市场规律,无
法发挥作用。自律手段是由证券市场的参与者进行自我
管理、自我约束;它是西方证券市场在政府介入之前的
主要管理手段。证券市场的复杂性和高度专业化的特点
以及证券市场各方参与者之间的利益相关性决定了自律
手段存在的必要和可能,它是其他监管手段的有效补充。
在现实的监管行为中,对于证券监管手段的选择,应结
合各和具体的监管环境、监管成
本加以考虑。一般来说,在证券市场发展初期,法制不
健全、市场机制尚未完全建立时行政手段的使用较为频
繁;市场成熟后,行政手段逐步减少,以免形成过度干
预,扭曲市场机制。
二、投资银行监管一般理论
(一)公共利益规制理论
公共利益学说认为,管制是一种减低或消除市场
失灵的手段。市场失灵有以下四种情况:
1、垄断。规模经济理论表明:在一定的条件下产
出增加,公司的边际成本可能随之减少。因此,公司
具有通过合并来扩展规模以降低单位成本、加强竞争
优势的动机。在自由竞争的条件下,降低边际成本最
终会导致单一生产者市场。即在某一时候,单一生产
者会利用降低边际成本和扩大产出把它的竞争对手赶
出市场。因为竞争使价格下降,大多数生产者变得无
利可图。因此几乎所有的公司都会为逃避损失而退出
市场。结果是竞争导致了一个行业的集中,或者单一
生产者市场一自然垄断者的出现,破坏了这一行业的
竞争环境,形成垄断。
2、公共产品。公共产品具有非竞争性和非排他
性,即一个消费者使用该产品并不影响其他人对该产
品的使用,非购买者也不能被排除在此产品的消费之
外。非排他性所导致的“搭便车”使得私人没有或极少
有动因去生产公共产品。因此,需要管制以增加这些
产品的生产,直到社会的需求得到满足。
3、外部性。当经济主体将成本强加于或将利益
带给没有和他们有交易的一方时,这种失灵就产生了。
前者指负外部性,后者为正外部性。对外部性的解决
有几种方法:一是直接规制,通过制定相关法令、标准
等加以控制。这需要政府规制者了解某些行业和他们
所采取的各种技术细节。然而这些信息往往是规制者
所缺乏的。因此这种方式不是非常有效。二是以市场
为基础的政策,即利用征税、许可证或补贴使得私人
成本和私人利益以及相对应的社会成本和社会利益相
等。三是私人解决方案,使用企业合并的方法将外部
性内在化,或在交易成本为零或很低的基础上明确产
权。理论上,如果产权明确,交易成本较少,那么私
人会有走到一起协商消除外部效应的积极性。但是,
由于“搭便车”难以杜绝,各方协商成本