文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
中国A股增发的公告效应及影响因素分析——基于全流通后增发
事件的实证研究
姓名:陈大鹏
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:赵德武
20071101
摘要筹集资金是证券市场的基本功能,作为市场主体的上市公司在获得证券市场初始融资后,因上市公司产业发展或资本运作的需要,在证券市场再融资是可供选择的最佳方式之一。从各国证券市场的发展经验来看,增发是上市公司在资本市场上最主要的股权再融资手段。在我国资本市场的发展历程中,增发从年正式推出以来,已经逐渐取代配股成为我国再融资筹资方国外大量研究文献表明上市公司公告股权发行时往往伴随公司股价显著的波动,即存在“公告效应”N鞣窖д叨哉庖晃侍獾氖抵ぱ芯课南紫嗟狈岣弧他们一般选取公告日及前一天或后一天作为公告期,实证研究得出工业类股票公告期的累计超额收益率,即公告效应一般在一プ笥摇4酉钟械难芯课献来看,大部分的国家和地区股权发行公告都存在负的公告效应。但是,也有文献研究结果证明在有些国家和地区的资本市场上股权发行公告存在正的公告效应,如琄和经实证研究发现韩国市场上配ǜ媸钡脑路萜骄钟惺找媛饰.%,韩国国内其他人的研究也得出类似大小的公告正效应。而在我国台湾资本市场上也发现股权发行有正的公告效应。近年来,随着增发在我国证券市场中的地位不断增加,国内也出现了大量有关增发公告效应的实证研究,这些实证研究基本上停留在对公告效应大小及其显著性的研究上,对导致股价波动的深层次原因未作探究,对隐含于增发公告中的影响公司价值与股价波动的决定因素作出分析的不多。而且由于研究方法和样本选取诘难芯垦净旧隙际取在股权分置改革之前的确矫娴脑颍怨ǜ嫘вΥ笮〉慕崧鄄畋鹨埠大。正因为此,本文采用全流通之后的样本数据,借鉴西方普遍采用的事件研究法再结合中国的实际对增发的公告效应做出研究,并对一些相关因素做式的主流。股
中国稍龇⒌墓ǜ嫘в坝跋煲蛩胤治觥;谌魍ê笤龇⑹录氖抵ぱ芯了深入的检验和探讨,并在此基础上揭示了一些具体的政策含义,给监管政本文采用规范和实证相结合的办法,大体上可以分为五个部分:第一部分为引言,主要阐述了本文的研究背景、目的以及思路和框架;第二部分为增发公告效应研究成果文献综述,着重对增发公告效应相关的实证结果和理论解释做了归纳;第三部分为制度背景分析;第四部分为实证研究;第五部分为结论与政策建议。各部分内容与主要观点如下:第一部分,引言,主要阐述了本文的研究背景、,全面考察增发公告对股价的影响这一现象,明确全流通之后我国证券市场上增发公础上,揭示了实证结果反映的政策含义,为增发融资的监管政策提供参考和借鉴,同时也为增发融资以后的健康发展及朝市场化方向迈进打下基础。第二部分,增发公告效应研究成果文献综述,着重对增发公告效应相关的研究结果,在美国市场上,蚆,蚄均发现,增发公告导致股价下跌%。他们把这种下跌归因于投资者下调对公司股票价值的看法。和芯糠⑾秩毡臼谐≈增发新股导致的超额回报为%,且显著大于6鳯和啪等发现在大多数欧洲国家市场反应是正面的或不显著。之后,对解释公告效应的五种理论假说作了详细的论述,即价格压力假设、杠杆假设、信号假设、代理理论模型和自由现金流量假说五类。最后,对国内增发公告效应研究做而全流通以后的研究还处于空白阶段,进一步强调了本文的研究重点。第三部分,制度背景。本章以影响我国增发历程的几部法律法规为主线,创造性地把我国资本市场的增发历程分成了五个阶段,并对每一阶段的特点作一简单的概括。随后,以图表的方式直观形象地描绘出我国增发的阶段性特点。之后,对增发新股的方式和特点作了简要介绍。特别是对于公开增发、策制定提供了借鉴。告对股价是否产生负的效应。在详细分析影响我国增发公告效应的因素的基的实证结果和理论解释做了归纳。首先回顾总结了国外公告效应及其显著性,蛚约癎虷了回顾,发现所有实证研究都基于年前的样本数据,且实证结果不尽相同,
定向增发和配股这三种再融资方式作了比较研究,分析了定向增发的特点和第四部分,实证研究部分。本文以上海证券交易所和深圳证券交易所的股上市公司的增发行为为研究对象,研究样本取自全流通之后,即对年罩月日这一时间段内的上市公司增发行为进行研究。家。从研究目的出发,经过筛选,符合条件的共有只股票,对家股票作了行业分布统计。对这个样本的研究结果发现,在全流通后,事件窗口内,公告效应显著大于零,公告效应的大小为ァ3斯ǜ嫘в所选取的窗口外,我们对其他窗口内的情况作一个考察,分别是,、一,、龃翱冢匀媪私馊通后,公司的增发行为对股价的影响程度,研究结果发现,短期窗口波动较大,说明股价在公告日附近波动比较大,在蘸蚑日增发对股价的效应集中的释放出来,从而造