文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
中国A股市场对定向增发事件反应的实证研究
姓名:傅凌玲
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:张力上
20081201
摘要研究比较深刻,但阳内的系统性研究并不多,主要还是定性分析。本文希望采用规范的市件分析法和回归分析法,从一个比较完整的角度对该事件引起场反应方面的研究成果。第二章重点介绍定向增发的模式和机制性缺失。第上市公司定向增发,是上市公司向名以内的特定投资者进行私募融资的行为。西方学者对上市公司定向增发问题的研究丌始于从所有权集中的角度进行了分析,认为定向增发反映了增发对象对增发者的良性监督,这与之后岢龅男畔⒉欢猿蒲倒钩闪搜芯定向增发的两种卡流观点。后来的学者也基本从这两个假说展开研究,并得出了各自有益的结论。自年以来,我国上市公司定向增发的热情空前高涨,定向增发成为近两年我国上市公司再融资和收购资产的重要手段。国外对定向增发的实证的市场反应及其影响因素进行实证分析,从而提出合理的建议。本文主要包括以下几部分:第一章简要介绍了定向增发在我固的发展状况以及国内外在定向增发市三章通过累计超额【ǖ氖率惭芯糠椒ǎ远ㄏ蛟龇⒌氖谐》从惺抵ぱ究,并通过回门分析找出定向增发市场反应的S跋旄运亍5谒恼率潜疚的结论和政策建议。第,。章介绍定向增发在我困的发展状况以及国内外的研究成果。随着股改的渐入佳境而次第推丌,为市场的发展/断注入活力,采用定向增发方式进行再融资一时问成为当日,泄时臼谐≈猩鲜泄竞屯蹲收咦分鸬娜鹊恪同时,定向增发、整体上市、资产注入也成了当前中国证券市场的热门话题。通过行、分和和妒谐》从ν臣品⑾郑ㄏ蛟龇⒌纳鲜泄局饕<杏诖统:业,比蕈最大的足制造业,占,其次为会融保险业和房地产业;增发用途大多为项谧屎湍腹鞠蜃庸咀⑷胗胖首什迪终迳鲜小
发行的对比,发现目前上市公司之所以将再融资锁定在定向增发方式上,首先因为这一方式符合管理层融资中不增力即期扩容瓜力的规定;其次,定向增发不需要聘请承销机构,省去了公募所必须的刊登招股鹳等环节,而Ⅱ只需向有限的特定机构投资者询价,可以大大节省时问和资金成本;再次,可以通过对融资对象的灵活选择,实现发行人各自不同的发展战略。最后,监在研究成果方嘶,首先回顾总结了国外私募的公告效应及其显著性的研究结果。国外大量研究文献表明上市公司定向增发公告股权发行’时往往伴随公司股价显著的波动,即存在“公告效应”A椒窖д叨哉庖晃侍獾氖抵ぱ芯课南紫嗟狈岣弧他们一般选取公告同及前三天或后一天作为公告期,得出公告期的累计超额收益率,即公告效应一般在プ笥摇4酉钟械难芯课南桌纯矗蟛糠止液地区的定向增发预案公告都存在正的公告效应。、&芯糠⑾郑ㄏ蛟龇⒐⒁坏墓ǜ嫘вΑA硗猓庋者也发现,定向增发普遍存在着较大的折价现象。美均折价为%左右,而香港的折价率相对要小一些,只有ァV螅越馐凸ǜ嫘应的五种理论假说作了详细的论述,即价格压力假设、卡【.杆假设、信号假设、代理理论模型和自山现会流鼍假说五类。近两年来,随着定向增发在我闫证券市场中的地俨欢显銮浚谝渤现了大量有关定向增发公告效应的实证研究。陈阳通过对年实施定向增发的上市公司董事会颁案公告昂蠊ǜ嫘вΦ姆治觯⑾执嬖谄骄叽的超额收益率,。这些研究基本上都是基于年以前J斜尘的样本数据,停留住对公告效应大小及其显著性的研究上,对导致股价波动的深层次原凶未作探究,对基于牛市熊市同时存在的背景下的研究还处于空白阶段,因此进一步强凋了本文的研究重点。本文采用全流通之后年至年的样本数据,借鉴西方普遍采用的事件研究法,冉结合中氖导识远ㄏ蛟龇⒌墓ǜ效应做出研究,并对一些相关影响因素做了深入的检验和探讨。第二章要介绍了定向增发的模式和机制性缺失。通过定向增发和公丌中国墒谐《远ㄏ蛟龇⒘渭葱牡氖抵あ鬴究
管机构对定向增发的限制性条件很少,利于上市公司成功完成融资等目的。然后,重点分析了定向增发的模式选择,主要有引入战略投资者、实现整体发也存在一定的缺陷,比如定价价差问题、注入资产的质量问题等等。第三章通过累计超额回报的事件研究方法,对定向增发的市场反应进行了实证研究,并建立相关模犁进行陋榉治觯酝颊页龆ㄏ蛟龇⑹谐》从Φ主要影响因素。本文以上海证券交易所和深圳汪券交易所的缮鲜泄镜定向增发行为为研究对象,以年至年诩淠谑凳┒ㄏ蛟发的上市公司为研究样本。根据合研究目的,经过筛选,符合条件的共有还善薄Mü远ㄏ蛟龇⒌墓告效应研究发现,定向增发获得了的较大的超额收益率。在预案公告同和上市、项目融资、财务重组和增强控股权等五种类型化功能。但是,定向增资讯和上市公司资讯网的数据统计并