文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
我国上市公司多元化并购选择动因研究
姓名:邱萱
申请学位级别:硕士
专业:财务管理
指导教师:傅代国
20081201
摘要并购重组作为资源配置的主要环节,一直是证券市场上的热点。在西方资本市场,已经经历了五次并购浪潮,其中历史上最大的并购浪潮不久前刚刚结束。在我国,从“宝延事件穑⒐褐刈橐簿嗣妊俊⑹啃头⒄购颓飨理性发展的三个阶段。现在,我国资本市场上市公司的并购重组方兴未艾。作为企业的所有者及管理层来说,虽然他们之间的利益往往并不一致,但他们都希望企业能够讲椒⒄棺炒蟆6⒐菏瞧笠捣⒄棺炒螅┐蠊婺的“快速通道虼耍谄笠迪虢徊椒⒄沟氖焙颍⒐和统闪怂姓以及管理层的“心头好M保⒐豪嘈偷难≡穸杂谄笠道此凳瞧渚U铰浴发展方向等多方面因素的综合体现。对于并购活动的动机,学术界从各个方面对其进行了理论研究,并形成了丰富的研究成果,而专门针对并购动机进行的实证研究并不多见。同时,对于多元化的研究也一直是学术界研究的热点及重点,但也主要集中在多元化与企业绩效的关系上,将并购与多元化联系起来进行的研究也为数不多。且已有文献并没有解决既然多元化存在“折价窒笪J裁椿褂心敲炊嗥笠仍然乐此不彼的进行多元化并购这一问题。因此,本文将多元化与并购活动联系起来,试图通过大样本验证自由现金流量假说、内部资本市场假说、以及狂妄假说这三种常被财务学者用来解释多元化并购动因的理论对于我国上市公司多元化并购的解释能力本文通过对—年我国上海、深圳两个证券市场发生的股权并购事件为样本,采用经验研究的方法,检验自由现金流量假说、内部资本市场假说以及狂妄假说对我国上市公司多元化并购的解释能力。以期为上市公司的多元化并购活动的动因做深层次的剖析,并对处于不同情况、基于不同原因进行并购的企业提出一些建议。本文主要内容及观点如下:
第一部分,引言部分。对本文的研究背景进行了阐述,说明了本文的研究意义,明确了研究内容,并对研究过程做了框架式的梳理。第二部分,文献综述。对企业并购动因做了全面的回顾与梳理。并对通常用来解释多元化并购的内部资本市场假说、自由现金流量假说以及狂妄假说目前的研究状况做了梳理和评述。在对文献进行梳理后,发现现有文献对于并购动机的理论解释已很丰富,呈现“百花齐放淖刺踅绱痈鞲方面对并购动机做出了不同的解释;对于并购绩效多使用经验研究的方法,并得出了不同的结论。但对于多元化并购基本上持一致的态度,即多元化并购会损害企业的长期绩效。但将多元化与并购动机结合起来进行研究的文献并不多,实证方面的文献就更少了。第三部分,多元化并购作为企业快速进入目标行业实现多元化的一种手段或者说是一种途径,在其使企业如吹气球般“膨胀”的过程中存在着很多冲突与矛盾,本章从并购需求过剩与供给不足、规模经济与规模不经济、垄断与反垄断、控制与反控制、资本扩张与资金不足五个方面论述了多元化并购的冲突与矛盾。第四部分,用经验研究的方法验证内部资本市场假说、自由现金流量假说以及狂妄假说对多元化并购的解释能力。本文在借鉴前人研究成果的基础上,提出如下几个假设:谧试际潭仍礁叩钠笠翟饺菀籽≡窠卸嘣;并购;杂上纸鹆髁吭礁叩钠笠翟饺菀追⒍嘣;⒐海绩效越好的企业越倾向于进行多元化并购。第五部分,根据前文提出的研究假设,以我国晟钲凇⑸虾两个证券市场发生的股权收购事件为研究对象,使用检验对上述三个假设进行实证检验。第六部分,根据研究结果对不同类型的收购方公司提出建议,以期提高并购活动的效率。对于存在融资约束的企业,应注意如下几个方面的问题:需要在充分了解公司自身情况及战略部署下同时对对方公司也应有长期的观察及准确的评估的条件下进行并购呕局卫斫峁梗畲蟪潭确乐勾股东侵害中小股东利益,杜绝代理问题的产生。欢系髡诓孔时臼谐规模,以达到公司内部市场与外部市场之间的平衡。对于自由现金流量充足的企业,主要是要防范过度投资的现象,并提出如下建议:平我国上市公司多元化并购选择动因研究
有股权管理的市场化运作,切实解决国有上市公司所有者缺位和经理层的内部人控制问题,真正实现产权主体多元化。保证各种股票能够实现同股同价、同股同利、同股同权,促使股权相互制衡的局面形成;炕啥ǖ脑际Γ并充分发挥机构投资者在公司治理中的积极作用,促进公司治理机制的完善。对于业绩良好企图进一步扩张的企业提出下面几方面的建议:纬珊诵竞争力嫣嵘嗽彼刂剩徊⒔ㄒ榧ㄐШ玫钠笠翟谑敌卸嘣;⒐菏庇遵循以下原则:相关经营原则:适度多元原则以及合适时机原则。本文可能的贡献在于:笠挡⒐憾虻睦斫饨馐陀镁檠芯康姆椒ḿ右匝橹ぃ致燮湓谥国上市公司股权并购中的解释能力;将企业并购分为同业并购和多元化并购两种类型,并针对多元化并购的动因进行了实证检验;莘矫娴母慕R郧把芯坎⒐憾虻奈恼卵径计毡槠。赡苡响结果的代表性。本采用大样本进行研究,可能会使结果更